Vysoký zájem o retailové dluhopisy

Podle ministryně financí A. Schillerové si zatím lidé objednali Dluhopisy Republiky ve výši za 47,7 miliardy korun. Původní plán, respektive odhad ministerstva financí byl 20 mld. Poptávka tak výrazně převyšuje původní očekávání, což může mít několik implikací.

Zaprvé, druhé upisovací kolo má být v závěru letošního roku a zvyšuje se „riziko“, že poptávaný objem by nemusel být výrazný. Vzhledem k tomu, že dluhopisy jsou koncipované tak, aby se je vyplatilo držet do splatnosti, tak vzhledem k současnému zájmu předpokládáme, že většina zamýšlených prostředků domácností může směřovat do nákupu již nyní v prvním kole.

Zadruhé, včera jsme vydávali nový Měsíčník s prognózou, kde se v jedné kapitole věnujeme také finanční potřebě vlády. Ta pro letošek je odhadovaná na zhruba 735 miliard Kč. Pokud od této částky odečteme již vydané cenné papíry a porovnáme s aktuálním stavem státního rozpočtu (výší deficitu) a cennými papíry, které maturují ve zbytku letoška, dostaneme pro zbytek letošního roku celkovou hrubou výpůjční potřebu ve výši zhruba 530 mld. A pokud by v prvním kole Dluhopisů Republiky byla nakonec poptávka 50+ mld a ve druhém kole řekněme například 15 mld, pro zbytek letošního roku může finanční potřeba činit zhruba 465 mld.

A zatřetí, otázkou zůstává vliv na spotřebu a inflaci. Je možné, že část prostředků použitých na nákup retailových dluhopisů by bez této možnosti skončila ve zvýšené spotřebě, což by působilo proinflačně. Takto může dojít naopak k mírnému tlumení domácích inflačních tlaků, nicméně za předpokladu, že vláda tyto prostředky nerozdá domácnostem na transferech, ale použije je méně proinflačním způsobem (investice apod.). A to je samozřejmě otazník. I proto bych rozsah tohoto vlivu nepřeceňoval, ale mírný střednědobý dopad do jádrové inflace to nakonec mít může (což ale také nakonec může být převáženo jinými faktory).

Jiří Polanský