Výsledky ČEZu za 1Q26: Solidní distribuce, zvýšený výhled na FY2026

EBITDA za 1Q26 dosáhla 35,3 mld. Kč (-18 % r/r), což bylo o 2,5 % nad konsensem sestaveným společností i nad naším odhadem. Ve srovnání s našimi odhady byly výsledky mírně horší v kombinovaných segmentech výroby a těžby, což bylo více než kompenzováno silným segmentem distribuce a pomalejším než očekávaným poklesem v segmentu koncového prodeje. Meziroční pokles byl jak se čekalo tažen nižšími zajištěnými cenami elektřiny a nižší výrobou z jádra po rekordní výrobě v roce 2025. Druhým klesajícím segmentem byl podle očekávání prodej koncovým zákazníkům kvůli nižším maržím z prodeje komodit.

Čistý zisk po minoritách a upravený čistý zisk za 1Q26 dosáhly 13,5 mld. Kč (+6 % r/r) a byly o 7 % nad konsensem díky vyšší EBITDA a částečně díky klesajícím odpisům. Efektivní daňová sazba klesla z loňských 50 % na 22 % (v souladu s očekáváním) díky konci windfall daně ke konci roku 2025. To je hlavní důvod letos mírně rostoucího zisku, zatímco provozní hospodaření je pod tlakem nižších zajištěných cen elektřiny.

ČEZ zvýšil výhled EBITDA pro letošek přibližně o 4 % na 107–112 mld. Kč (-20 % r/r ve středu rozpětí) a výhled upraveného čistého zisku přibližně o 10 % na 30–34 mld. Kč (+13 % r/r). Nový výhled je přibližně v souladu s konsensem. Na horní hranici dividendové politiky (výplatní poměr 60–80 %) by to znamenalo pro příští rok solidní dividendový výnos přes 4 %. Společnost jako důvody vyššího výhledu uvedla vyšší výrobu v uhelných zdrojích a vyšší ceny vzhledem k situaci kolem Hormuzu a lepší výsledek v distribuci.

Dividendy: Společnost potvrdila návrh dividendy 42 Kč na akcii na VH (bude 1. června), což odpovídá 80% výplatnímu poměru a dividendovému výnosu 3,4 %.

Výsledky za 1Q26 byly nad konsensem i našimi odhady díky vysoké EBITDA v distribuci zemního plynu, který těžil z chladného počasí a z akvizice Gas Distribution. Také segment koncového prodeje klesl z vysoké loňské srovnávací základny méně, než jsme čekali a má stále solidní marže. Společnost zvýšila výhled pro FY26 zejména díky vyšší očekávané výrobě z uhelných zdrojů a díky nižším očekávaným cenám CO₂, přičemž pomoci by měl také vliv vyšších cen elektřiny v souvislosti s Hormuzem. Výhled ČEZ je nyní v souladu s konsensem a nabízí solidní výhled pro dividendy v příštím roce. Připomínáme, že akcie společnosti se stále obchodují s nárokem na dividendu ze zisku za rok 2025, navrhovanou na 42 Kč/akcii. Pozitivně také vnímáme, že společnost si zajistila poměrně velké dodatečné objemy za solidní ceny pro roky 2027–2029. Petr Bártek, analytik České spořitelny

Okomentovat na Facebooku