MMF: Trhy nemusí věřit, že je vše v pořádku. Stačí, když věří, že budou zachráněny

Gita Gopinath z MMF nabízí rámec: to, co vidíme, není hloupost ani cynismus, ale moral hazard. Trhy nemusí věřit, že je vše v pořádku. Stačí, když věří, že budou zachráněny. Gopinath to nazývá „bliss trade": od covidu přes Ukrajinu po Hormuz reagovala fiskální politika vždy „velkými a trvalými" záchrannými balíčky (průměrně 25 % HDP v rozvinutých ekonomikách během pandemie). Trhy si tento vzorec internalizovaly. Výsledek: akcie rostou, ale výnosy dluhopisů také. Termínová prémie na 10letých amerických treasuries je o 100bb výš než před pandemií. Globální veřejný dluh má podle MMF dosáhnout 100 % HDP do roku 2029. Gopinath varuje, že pokud se investoři jednoho dne „probudí" do reality, synchronizovaný výprodej akcií i dluhopisů může být brutální.

Konsenzuální pohled je přitom 1) AI boom je reálný, zisky jsou reálné, 2) válka s Íránem brzy skončí, a 3) Fed nebude zvyšovat. Kontrariánský hlas hlasem Gopinath říká, že celý systém je postaven na předpokladu neomezeného fiskálního záchranného prostoru. Ale ten se zužuje. Vzpomínáte si, jak Dallas Fed publikoval graf ukazující buď exponenciální růst, nebo kolaps? Bez střední cesty. A přitom „nikdo ani nemrkne."

David Navrátil