Souhrn uplynulého týdne - zkrácený týden určovalo dění kolem Íránu, výsledková sezóna a měnová politiky

Dění na světovém trhu

V posledním, pro většinu trhů (vyjma USA a Velká Británie) zkráceném dubnovém týdnu se sledoval vývoj kolem Íránu, výsledková sezóna a měnová politika. V otázce kolem mírové dohody mezi USA, Izraelem a Íránem v uplynulém týdnu bohužel k výraznému posunu nedošlo. Vyjednávací týmy se nesešly a ani se žádná vzájemná schůzka neplánuje. Navržený postup z íránské strany, který údajně hovořil o relativně rychlém uvolnění Hormuzu a odsunutí jednání o jaderných aktivech na později byl D. Trumpem odmítnut. Současně D. Trump opětovně pohrozil Íránu, že by měl aktivněji přistoupit k dalším krokům jinak se změní dosavadní vyčkávací taktika USA. Trhy reagovaly především růstem cen ropy, která se v týdnu vyšplhala nad 125 USD/bbl (Brent). Zasedání Fedu, ECB, BoJ ani BoE změnu sazeb nepřinesla a společným jmenovatelem bylo vyčkávání na data kvůli vlivu rostoucím cenám energií pramenících z íránského konfliktu. Celkově však šlo zasedání označit jako za mírně jestřábí právě kvůli obavě o rostoucí inflační tlaky jakožto následek íránské války. Výsledková sezóna předvedla svůj nejrušnější týden. Svá čísla představily firmy jako Meta, Microsoft, Alphabet, Qualcom či Apple. Celkově lze zveřejněná data označit jako za příznivá, avšak jako tradičně se tržní reakce lišila v návaznosti na drobné detaily, které byly s oznamováními spojeny. Souhrnem však lze dosavadní vyznění výsledkové sezóny za 1Q26 označit jako za kladné. Neposun v jednáních na Blízkém východě byl vyvažován solidním průběhem výsledkové sezóny. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 do čtvrtka zakončily týden lehce níže -0,1 % t/t. Evropa pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 na zelené nule t/t. Domácí index PX odepsal 2,4 % t/t na 2537,9 bodu.

Společnosti na BCPP

Výsledky za 1Q26 ve čtvrtek zveřejnily Erste Group a Komerční banka. Erste reportovala meziroční nárůst čistého zisku o 18 % na 879 mil. EUR, čímž překonala odhady analytiků. Samotná čísla a meziroční srovnání však bylo výrazně zkresleno první konsolidací polské akvizice a řadou jednorázových položek s tím souvisejících. Na srovnatelné úrovni pokračoval nadále relativně solidní růst úrokových výnosů i poplatků, náklady zůstaly relativně pod kontrolou a kvalita úvěrového portfolia nevykazovala žádné známky zhoršování. Management zároveň potvrdil celoroční výhled na všech úrovních. Akcie banky reagovaly poměrně výrazným propadem a z pohledu celého neúplného týdne odepsaly 4,5 % t/t. Za tímto poklesem však vidíme spíše celkově zhoršený tržní sentiment kvůli dění na Blízkém východě než samotné výsledky hospodaření. Komerční banka reportovala za 1Q čistý zisk 4,0 mld. Kč (-4 % r/r), víceméně v souladu s očekáváním trhu. Nicméně hlavní výnosové položky a provozní zisk zaostaly za očekáváním. Management pak zároveň mírně snížil očekávaný růst provozních výnosů v tomto roce. Akcie banky zakončily týden na úrovni 1 106 Kč (-4,7 % t/t).

Agentura S&P snížila výhled ratingu ČEZu na negativní (ze stabilní), samotný rating byl potvrzen na úrovní A-. Revize výhledu podle S&P odráží možnost snížení ratingu v následujících dvou letech o 1, případně i o 2 stupně. Důvodem je záměr společnosti prodat minoritní podíl v regulovaných aktivech, což by vedlo k nižší stabilitě budoucího cash-flow a oslabilo tak úvěrovou spolehlivost společnosti. Agentura dále uvádí nejistotu ohledně využití výnosu z prodeje zmíněného podílu a riziko negativního zásahu státu do společnosti. Titul zakončil páteční seanci na 1197 Kč (+0,2 % t/t).

Philip Morris ČR za 2025 dosáhl tržeb 21,7 mld. Kč (0,4 % r/r) vs. naše oček. 22,2 mld. Kč. Kladný příspěvek měla cenotvorba. Naopak negativní vliv měl pokles prodaných cigaret a zákaz některých produktů na Slovensku. Prodeje bezdýmných produktů dlouhodobě stagnují. Přechod na novou kategorii produktů není až tak jednoznačný. Rychleji rostoucí náklady pak znamenaly 9,2% r/r pokles čistého zisku na 3 mld. Kč vs. naše projekce 3,4 mld. Kč. Navrhovaná hrubá dividenda je 1100 Kč/akcii (hr. div. výnos 5,6 %) vs. oček. 1220 Kč. Celkově firma vydala sled slabších jak očekávaných čísel. Titul zakončil týden na 19000 Kč (-3,3 % t/t).

Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím Pilulka (+5,5 % t/t na 135 Kč). Na titulu nebyla zveřejněna kurzotvorná informace. Pohyb přisuzujeme technice, kde konkrétně Pilulka má zvýšenou volatilitu i kvůli relativně nízkému zobchodovanému objemu. Naopak největší ztráty si připsaly akcie CSG (-9,8 % t/t na 452,9 Kč). Společnost se obchodovala níže i přes informace o nových zakázkách. Titul je tažen níže v rámci sektoru, kde se aktuálně odhlíží od tzv. starého vedení boje (tanky apod.) a opožďují se objednávky od vládních zadavatelů.

Výhled na příští týden

První květnový týden bude opětovně pro většinu trhů zkrácený o páteční svátek. Mezi hlavní sledovaná témata bude nadále patřit vývoj konfliktu v Íránu a výsledková sezóna za 1Q26. Trh spekuluje, jaká existuje pravděpodobnost, že by se mohl střet s Íránem vrátit na bojiště. Poslední informace z USA naznačují, že přinejmenším probíhají diskuse nad různými scénáři, kde ani výše zmíněný postup není vyloučen. Bude se bedlivě sledovat, zda se posune o další kroky diplomatická cesta k řešení či nikoliv. Zvýšená obezřetnost je stále na místě. Současně déle trvající konflikt, resp. zvýšené ceny energetických komodit již budou mít svou negativní stopu v globální ekonomice a inflačním dopadu potažmo možnou jestřábí odezvu v měnové politice. Vedle geopolitiky bude pokračovat výsledková sezóna za 1Q26, která bude opětovně velmi rušná. Mezi firmy, které budou zveřejňovat svá čísla zmíníme například Pfizer či zbrojařské společnosti jako Rheinmetall, Hensoldt či Renk. Celkově očekáváme, že by výsledková sezóna měla být podporou pro příznivou reakci trhu.

ČNB v příštím týdnu pravděpodobně stejně jako ostatní centrální banky ponechá sazby nezměněné, tedy na 3,50 %. Klíčová ale bude komunikace banky s ohledem na případnou ochotu zvyšovat sazby v reakci na inflační dopady prodlužujícího se konfliktu na Blízkém východě, který stále znemožňuje lodní přepravu v Hormuzském průlivu a tím stimuluje inflaci skrz ceny energetických komodit. Kromě rozhodnutí a následné komunikace vedení ČNB bude zajímavá i nová prognóza analytického aparátu ČNB.

Pohledem makroekonomických dat bude příští týden po tom aktuálním znatelně chudší. Nejsledovanějším údajem budou jednoznačně páteční údaje o vývoji trhu práce v USA za duben. Bude pokračovat měnověpolitické okénko, když ve středu rozhodne o nastavení úrokových sazeb Narodowy Bank Polski, ve čtvrtek na polské kolegy naváží centrální bankéři z Příkop. Očekává se, že NBP ani ČNB sazby nezmění. Z českého pohledu bude zajímavý také středeční údaj o dubnové inflaci v ČR (předběžný odhad), ve čtvrtek paletu dat z české ekonomiky doplní březnové údaje o produkci průmyslu, stavebnictví a bilanci zahraničního obchodu se zbožím. V průběhu celého týdne pak budou po celém světě – včetně významných ekonomik – vycházet indexy PMI.

Milan Vaníček