Atlantik FT - komentář k výsledkům Eurotelu

Eurotel dnes oznámil výsledky hospodaření za rok 2003 podle účetních standardů US GAAP. Celkové tržby se zvýšily pouze mírně - o 1,0% y/y na 29,08 mld. Kč - a výrazně tak zaostaly za očekáváním trhu i naším odhadem. Efektivní hospodaření společnosti a redukce provozních nákladů i přes jejich sezónní zvýšení ve 4Q vedlo k meziročnímu růstu zisku na úrovni EBITDA o 3,6% na 14,20 mld. Kč. Marže na této úrovni dosáhla 48,8%, což je naprosto v souladu s našim očekáváním. Silný růst čistého zisku o 15,7% y/y výrazně překonal očekávání trhu, protože trh na rozdíl od ATLANTIK FT nezahrnul do svých očekávání pozitivní dopad mimořárné dividendy a odložené daně na výslednou daňovou povinnost.

Pouze mírný růst tržeb byl způsoben výrazným poklesem jednorázových tržeb (o 24% y/y). Na druhé straně tržby z opakujících služeb rostly (+2,8% y/y) díky (i) silnému růstu využívání datových služeb a VAS (Valued Added Services) jako např. WAP, Java Hry, MMS, (ii) vyššímu podílu tarifních zákazníků na celkovém počtu zákazníků, přičemž ARPU (Average Revenue per User) tarifních zákazníků je téměř 6x vyšší než ARPU zákazníků s předplacenými kartami a (iii) růstu počtu nových zákazníků i přes vysokou saturaci trhu o 8,3% y/y, což vede k růstu počtu provolaných minut (3% y/y) a poslaných SMS (11% y/y). Na druhé straně propad jednorázových tržeb (v prvé řadě prodeje mobilních telefonů a aktivace) byl způsoben poklesem tempa růstu nových zákazníků z důvodu vysoké penetrace na trhu mobilních služeb, která dosáhla na konci minulého roku 94,3%.

V souladu s našim očekáváním byl vysoký růst zisku částečně ovlivněn dvěmi daňovými vlivy: (i) daňovým štítem ve výši 420 mil. Kč z důvodu výplaty mimořádné dividendy v září 2003 a (ii) vlivu poklesu daně z příjmu z 31% na 28% na odloženou daň (373 mil. Kč).

Eurotel v roce 2003 získal 234 tisíc nových zákazníků (8%) a jejich celkový počet ke konci roku 2003 činil 4,215 miliónu.

ČTel by měl výsledky Eurotelu konsolidovat z 51% za prvních 11 měsíců a plně za prosinec 2003. Akcie ČTel reagovaly na zveřejněné pouze mírným růstem o 0,2% na 298,66 Kč. Důvodem jsou pravděpodobně nižší než očekávané tržby navzdory vyššímu čistému zisku dosaženému díky daňovým faktorům a včerejšímu téměř 4% růst tržní ceny. Náš krátkodobý výhled (pozitivní) a doporučení (kupovat) zůstávají nadále nezměněny.

ZDROJ: Atlantik FT
AUTOR: Tomas Gatěk

Související zprávy:
Kdy budou výsledky T-Mobile a Českého Mobilu ?