PM ČR: Velmi slabé výsledky, nižší dividenda

Společnost Philip Morris ČR (PM ČR) dnes oznámila hospodářské výsledky za uplynulý rok 2025, které byly výrazně pod naším očekáváním. Celkové kons. tržby činily 21,7 mld. Kč (0,4 % r/r), pod naším odhadem 22,2 mld. Kč. Při vyloučení měnové konverze (tzv. FX) by tržby meziročně vzrostly o 1,1 %. Ačkoliv byly tržby pozitivně ovlivněny meziročně vyšší cenou jednotlivých produktů, negativně na ně dopadl pokračující dlouhodobý pokles objemů prodaných cigaret na obou trzích (-9,5 % r/r) a pokračující vstřebávání zákazu produktů se specifickou příchutí (např. ovocná) na Slovensku. Zklamáním pro nás je dlouhodobě stagnující podíl bezdýmných produktů na obou trzích, kdy jsou objemy již 4. rokem téměř konstantní (okolo 3,5 mld. kusů ročně). To naznačuje, že přechod na novou kategorii produktů není až tak jednoznačný.

Provozní zisk (EBIT) meziročně poklesl o 7,1 % na 3,7 mld. Kč a výrazně tak zaostal za naším očekáváním ve výši 4 mld. Kč. Příčin bylo několik: jednak nepatrně vyšší náklady ve výrobě (+2,5 % r/r), dále vyšší odbytové náklady (+6,4 % r/r) a také nepříznivá měnové konverze. To bylo částečně kompenzováno poklesem administrativních nákladů (-6 % r/r). Čistý zisk pak byl rovněž níže než naše projekce, a to ve výši 3 mld. Kč (-9,2 % r/r) vs. oček. 3,4 mld. Kč. Vyšší pokles oproti provoznímu zisku je dán meziročně nižšími úrokovými výnosy (270 mil. Kč; -26,2 % r/r; vs. oček. 295 mil. Kč). Zisk na akcii tak odpovídá 1218 Kč (výrazně pod naším odhadem ve výši 1229 Kč). Navrhovaná hrubá dividenda managementem společnosti pak činí 1100 Kč/akcii (-9,8 % r/r), což by odpovídalo hrubému dividendovému výnosu 5,6 % (vs. náš odhad 6,4 %). Dividendový výnos je tak dle našeho názoru výrazně pod dlouhodobým průměrem okolo 6,8 % a pouze o 1. p.b. nad výnosem indexu PX. U defenzivního dividendového titulu jako Philip Morris ČR bychom naopak očekávali výnos vyšší. Výsledky z našeho pohledu hodnotíme jako negativní.

Zdroj: PM ČR, J&T Banka