Inflace v březnu vzrostla na 1,9 %, v dubnu se zřejmě již dostane nad cíl ČNB

Česká meziroční inflace v březnu výrazně zrychlila z únorových 1,4 % na 1,9 %. Skončila tak mírně pod tržním konsensem ve výši 2,0 % a naopak nad naším odhadem čítajícím 1,7 %. Centrální banka ve své poslední prognóze z února očekávala březnovou inflaci na 1,6 %. Konečná čísla tedy opět pouze potvrdila celkovou dynamiku spotřebitelských cen na úrovni předběžného odhadu ČSÚ.

Hlavní příčinou březnového zvýšení inflace byly dražší pohonné hmoty. Ceny u tuzemských čerpacích stanic v důsledku konfliktu na Blízkém východě a s tím souvisejícího nárůstu ceny ropy povyskočily meziměsíčně o 19,4 %. Meziročně potom byly ceny pohonných hmot vyšší o 13 %, zatímco ještě v únoru o 8,4 % klesaly. K této významné proměně meziroční dynamiky přispěla i nižší srovnávací základna, když loni v březnu naopak pohonné hmoty výrazně zlevňovaly. Březnový vývoj cen pohonných hmot tak podle našeho odhadu vytvářel tlak na nárůst meziroční inflace o 0,6-0,7 pb. Zvýšení cen u čerpacích stanic bylo přitom o něco silnější, než s jakým jsme počítali, a vysvětluje zhruba polovinu odchylky od naší prognózy březnové inflace. Regulované ceny naproti tomu v souladu s naší prognózou meziměsíčně vzrostly pouze o 0,1 % a jejich vývoj tedy prozatím neukazoval na významnější dopady blízkovýchodního konfliktu. Meziročně byly regulované ceny v březnu nižší o 1,1 %, když nadále působil vliv převedení plateb na obnovitelné zdroje energie na stát platný od letošního ledna.

Ceny potravin naopak pokračovaly v poklesu a pomohly udržet inflaci pod cílem ČNB. Ceny potravin a nealkoholických nápojů v březnu meziměsíčně klesly o 0,7 % a meziročně byly nižší o 1,1 %, zatímco ceny alkoholu a tabáku se meziměsíčně snížily o 0,3 % avšak při meziročním růstu o 3,3 %. K dalšímu zlevnění potravin pro konečné spotřebitele pravděpodobně přispěl postupný přeliv předchozího výrazného poklesu cen u potravinářských a zemědělských výrobců v kombinaci s velikonočními slevami. Ceny potravin jako celek ve výsledku podle našeho odhadu přispěly ke snížení meziroční inflace v březnu o přibližně 0,3 pb a částečně kompenzovaly vliv dražších pohonných hmot.

Jádrová inflace v březnu vzrostla z 2,7 % na 2,9 % y/y, na což působilo i urychlení růstu imputovaného nájemného. Jeho meziroční růst v březnu zrychlil z 5,1 % na 5,4 %. Výrazný byl i meziměsíční nárůst o 0,5 %, který zřejmě nadále odrážel zejména přetrvávající svižnou dynamiku cen nemovitostí. Březnový vývoj imputovaného nájemného se odrazil i ve vzestupu meziroční dynamiky cen služeb z 4,5 % na 4,7 %. Meziroční růst skutečně placeného (tržního) nájemného potom v březnu stagnoval na 6,1 %. Jádrová inflace ve výsledku zrychlila z únorových 2,7 % na 2,9 % y/y v březnu a byla mírně vyšší, než očekávala centrální banka (2,8 %) i my (2,7 %).

Od dubna se inflace podle naší prognózy již dostane nad dvouprocentní cíl centrální banky, kde zřejmě do konce roku zůstane. Lze předpokládat, že optikou měsíčního průměru ceny pohonných hmot v dubnu dále meziměsíčně porostou, což přispěje k dalšímu urychlení jejich meziroční dynamiky. Vliv navíc bude nadále mít i nižší statistická základna, když po celé loňské jaro (od března do května) pohonné hmoty výrazně zlevňovaly. Loni v dubnu meziměsíčně klesaly i ceny potravin, což mohlo souviset s pozdějším konáním Velikonoc. Kombinace odeznění letošních velikonočních slev, nízká srovnávací základna a částečné zohlednění dražších paliv by tak mohly letos v dubnu významně urychlit také meziroční dynamiku cen potravin. Ve výsledku tedy pro duben odhadujeme další výrazné zrychlení meziroční inflace, a to ke 2,5 %. Poblíž této úrovně by pak mohla inflace setrvat do konce roku a v průměru za rok 2026 dosáhnout 2,2-2,3 %. Vše bude ovšem záviset na tom, jak intenzivní a dlouhý bude současný konflikt na Blízkém východě, což je parametr spojený s velkou nejistotou. Od toho se budou odvíjet i dopady na neenergetické složky inflace.

V průběhu dubna přijatá vládní opatření ve formě nižší spotřební daně na naftu a zastropování marží prodejců budou podle nás mít jen omezený vliv. Snížení spotřební daně na naftu podle našich výpočtů přispěje k redukci meziroční inflace o 0,06 pb. Zastropování marží prodejců pohonných hmot by pak nemělo mít zásadní vliv, když ty se podle posledních dostupných informací Ministerstva financí z poloviny března v průměru nacházely pod schváleným stropem. Dočasně může paradoxně dojít k opačné situaci, když někteří prodejci po zavedení vládních opatření podle všeho své marže zvedli na úroveň schválených stropů. Vládní stropy však na druhou stranu mohou přispět k rychlejší transmisi velkoobchodních cen ropy do cen u čerpacích stanic, a to nejen ve směru vzhůru, ale zejména směrem dolů.