Velikonoční úleva: kakao prudce zlevňuje

• Ceny kakaa výrazně klesly  z extrémů let 2024–25 a představují výjimku v prostředí zvýšených geopolitických a inflačních rizik.
• Pokles odráží kombinaci slabší poptávky, substituce a zlepšujících se očekávání na straně nabídky.
• Maloobchodní ceny čokolády budou reagovat se zpožděním, tlak na vstupní náklady však polevuje.
• Krádež 12 tun KitKatů ukazuje na přetrvávající zranitelnost dodavatelských řetězců.

Velikonoce letos přicházejí v prostředí zvýšené globální nejistoty. Eskalace konfliktu na Blízkém východě posílila obavy o růst i inflaci. Vyšší ceny energií – včetně ropy, rafinovaných produktů a plynu – zvyšují náklady na hnojiva, dopravu a průmyslové vstupy a prostřednictvím druhotných efektů se promítají i do cen potravin.

Finanční trhy na tuto situaci reagují poklesem. Indexy S&P 500 a Nasdaq jsou za měsíc přibližně o 8 % níže, Mag 7 a Euro Stoxx 50 ztrácejí zhruba 10 %, zatímco rozvíjející se trhy odepsaly kolem 12 % po silném začátku roku. Komodity spojené se zbytnou spotřebou v takovém prostředí obvykle čelí tlaku. Kakao je ovšem aktuálně výjimkou.

Po růstu o zhruba 10 % v průběhu měsíce se ceny kakaa pohybují kolem 3 100 USD za tunu. To je nad dlouhodobým průměrem přibližně 2 600 USD, ale zároveň zhruba o 65 % méně než před rokem, kdy se ceny pohybovaly kolem 8 800 USD za tunu. Trh tak prošel rychlou korekcí po předchozím extrémním růstu.

Vývoj potvrzuje standardní mechanismus komoditních trhů: vysoké ceny vedou k následnému oslabení poptávky a růstu nabídky.

Na straně poptávky výrobci čokolády reagovali s cílem ochránit marže. Snižovali hmotnost produktů, upravovali receptury a zvyšovali podíl náhradních surovin. To vedlo ke zpomalení růstu poptávky po kakau.

Současně se změnila očekávání na straně nabídky. Přestože strukturální problémy v hlavních producentských regionech přetrvávají, extrémní napětí ze sezony 2023/24 polevuje. Trh se posouvá od deficitu k vyrovnanější bilanci, s možností přebytku při stabilizaci produkce a slabší poptávce.

Kombinace těchto faktorů snížila tlak na další růst cen. V prostředí komoditních trhů má odeznění mimořádné poptávky podobný dopad jako růst nabídky.

Pokles futures cen se do maloobchodních cen čokolády promítá se zpožděním v důsledku zajišťovacích strategií a cyklů zásob. Směr je však jednoznačný - tlak na vstupní náklady ve srovnání s předchozími dvěma lety klesá.

Kakao se tak v současném makroekonomickém prostředí vyvíjí odlišně od většiny komodit. Energie, kovy i další zemědělské komodity čelí rizikům růstu cen v důsledku geopolitiky a vyšších vstupů, zatímco kakao koriguje předchozí extrémní růst.

Doplňujícím faktorem je incident z 26. března, kdy byl během přepravy napříč Evropou odcizen náklad 413 793 kusů (přibližně 12 tun) čokoládových tyčinek KitKat s motivem Formule 1. Událost nemá zásadní dopad na trh, ale potvrzuje, že logistické řetězce zůstávají citlivé.

Vývoj cen kakaa tak letos představuje odchylku od převládajícího makroekonomického trendu. V prostředí rostoucích nákladů a zvýšené volatility dochází u této komodity ke korekci.

Velikonoční spotřeba čokolády tak letos vychází z nižších cen surovin než před rokem. V aktuálním prostředí jde o omezený, ale pozitivní faktor.

Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo Bank