Colt CZ za FY25: Slabší marže ve 4Q25, ale dobrý výhled

Colt CZ vykázal za FY25 upravenou EBITDA ve výši 4,66 mld. Kč (+1 % r/r), což bylo mírně pod tržním konsensem a zároveň lehce nad středem rozpětí firemního výhledu. Upravená EBITDA za 4Q25 tak podle našich výpočtů dosáhla 1,23 mld. Kč (-22 % r/r) a byla o 1,6 % pod konsensem kvůli zhruba o 70 bb nižší marži, než se očekávalo.

Tržby za FY25 dosáhly 23,4 mld. Kč (+5 % r/r), mírně nad konsensem a lehce pod středem firemního výhledu. Tržby za 4Q25 (náš výpočet) meziročně klesly o 1 % na 7,33 mld. Kč a byly přibližně o 2,6 % nad konsensem. Ve 4Q25 tržby výrazně vzrostly v Česku (+87 % r/r na 2,7 mld. Kč), zatímco v USA klesly (-44 % r/r na 1,4 mld. Kč) a poklesly také v Evropě a v Kanadě. Podle našeho výpočtu silně rostly tržby v segmentu munice, kde se firma výrazně přesunula z US komerčního trhu na evropský M/LE trh. Naopak tržby ze zbraní kvůli slabému US trhu (shutdown US vlády, slabý spotřebitel) klesaly. Firma za rok 2025 reportovala silný zákaznický mix s 54% M/LE versus 46% civilních tržeb (v 9M25 to bylo jen 47/53).

Upravený čistý zisk za FY25 dosáhl 2,03 mld. Kč (+5 % r/r), zhruba o 6 % nad konsensem. Upravený čistý zisk za 4Q25 činil 0,58 mld. Kč (-9 % r/r) a byl přibližně o 23 % nad konsensem. Zadlužení se mezičtvrtletně snížilo na 1,8x čistý dluh / EBITDA (pro forma) z 2,3x díky vysokému provoznímu cash flow a nízkým CAPEXům.

Dividenda, zpětný odkup akcií: Management navrhuje hotovostní dividendu na akcii (DPS) 30 Kč (dividendový výnos 3,5 %) oproti 15 Kč v loňském roce. Výplatní poměr dividendy odpovídá přibližně 89 % upraveného čistého zisku. Zbývající program zpětného odkupu akcií zůstává v platnosti do 6/2026.

Výhled na rok 2026: Společnost poskytla výhled na tržby ve výši 30–33 mld. Kč (+35 % r/r ve středu rozpětí) a upravenou EBITDA ve výši 7,4–8,2 mld. Kč (+67 % r/r). Výhled CAPEXu ve výši 1,8–2,0 mld. Kč odpovídá přibližně 6 % tržeb, oproti výhledu na rok 2025 ve výši <5 % tržeb. Výhled pro upravený zisk na akcii (před alokací kupní ceny z akvizice SNC) byl nově stanoven na 50 Kč. To by znamenalo výrazný 39% meziroční růst oproti upravenému EPS v roce 2025. Výrobce e-NC SNC (koupen v 1/2026) loni vygeneroval 4,9 mld. Kč tržeb a 2,3 mld. Kč EBITDA. Očekávaný organický růst včetně SNC činí 11 % r/r u tržeb a 10 % r/r u upravené EBITDA. Výhled tržeb je tak 6 % nad konsensem LSEG a upravená EBITDA je o 7,6 % nad konsensem LSEG. Naše odhady pro rok 2026 se pohybují při horní hraně výhledu (31,91 mld. Kč tržeb a 8,25 mld. Kč EBITDA).

Výsledky za 4Q25 byly podle očekávání ovlivněny uzavřením americké vlády (US government shutdown), což bylo z velké části vykompenzováno skokovým růstem tržeb z Česka (pravděpodobně díky prvním dodávkám v rámci nové rámcové smlouvy s Armádou ČR, Colt CZ zde zároveň vykazuje část tržeb souvisejících s Ukrajinou). Tržby z Evropy byly o něco slabší pravděpodobně také kvůli vývoji v USA (chybějící exportní licence). Hlavní informací ze 4Q25 je pro nás ale spíše slabší marže i přes dobrý zákaznický mix a silný růst v munici. To indikuje ještě slabší výsledky u US Coltu, než jsme předpokládali. To bylo na čistém zisku kompenzováno nižší efektivní daňovou sazbou a lepšími finančními výnosy.

Hodnotíme ale velmi pozitivně nízké zadlužení, které ve 4Q25 výrazně kleslo díky vysokému provoznímu cash flow, a také meziročně dvojnásobně vyšší navrženou dividendu na akcii ve výši 30 Kč, která přináší solidní dividendový výnos. To ukazuje na důvěru společnosti ve schopnost generovat free cash flow. Výhled na rok 2026 je na úrovni EBITDA přibližně o 8 % nad konsensem, když výhled pro nedávno koupenou SNC vypadá vyšší, než jsme čekali, zatímco implikovaný výhled pro zbytek firmy je o něco pod naším odhadem. Oceňujeme, že společnost nově zveřejnila výhled pro upravený zisk na akcii ve výši 50 Kč. Ten je sice pod naším předběžným odhadem (60 Kč/akcii), když jsme na horní hranici výhledu firmy, je ale potřeba se ještě detailně podívat na čísla SNC. Dnes bychom očekávali mírně pozitivní reakci trhu.

Petr Bártek, analytik