ČNB drží sazby stabilní nehledě a na konflikt na Blízkém východě hodnotí inflační rizika jako vyrovnaná

ČNB zatím vyčkává na další vývoj Íránského konfliktu

Česká národní banka podle očekávání sazby ponechala beze změny na úrovni 3,50%, rozhodnutí bylo jednomyslné a na navazující tiskové konferenci guvernér Aleš Michl nevyslal žádný silnější signál jedním ani druhým směrem. Centrální bankéři se zatím zdráhají hodnotit dosavadní dopady konfliktu v Íránu a vynášet silnější soudy. S těmi si budeme muset pořkat na květnovou prognózu. Doposud však na rozdíl od trhu bankovní rada stále vnímá rizika inflačního výhledu jako vyrovnaná a růst sazeb si příliš nepřipouští.

Nutno dodat, že v základním scénáři s ním nepočítáme ani my. Ten se však velmi dynamicky vyvíjí se situací na blízkém východě a s rostoucí eskalací celého konfliktu. Na začátku dalšího týdne představíme aktualizovaný ekonomický výhled, který bude předpokládat pohyb cen energií na vyšších úrovních (110 USD/barel, 70 EUR/MWh v nejbližších měsících a pak postupné odeznívání cenového šoku), které bude implikovat výrazně výraznější inflační vlnu (kumulativně +1,4 p.b. za rok 2026 a 2027) a také slabší korunu. Dopady do růstu zůstanou relativně omezené a stejně tak věříme, že v novém hlavním scénáři může situaci “vysedět” ECB i ČNB a ani jedna nakonec nebude zvyšovat sazby.

To se však může změnit ve scénářích extrémnějšího rázu, kdy by se Hormuzský průliv nepodařilo otevřít ani do dubna a cena ropy by se pohybovala po určitou dobu nad 150 USD/barel (u plynu pravděpodobně nad 100 EUR za MWh). Pak by byl inflační náraz o poznání silnější - a to zejména v roce 2027, kdy by české domácnosti se zpožděním pocítily naplno vyšší ceny plynu a elektřiny a také sekundární dopady drahých enerhií do cen potravin a širšího spotřebitelského koše. A tento extrémnější scénář by se pravděpodobně neobešel ani v eurozóně ani v Česku bez přísnější měnové politiky - růstu úrokovývých sazeb.

Bankovní rada ČNB si zatím takovýto extrémní scénář nepřipouští a snaží se s “klidnou hlavou” čekat. I proto hodnotí rizika plnění inflačního cíle stále jako vyrovnaná, a to navzdory tomu, že ve výčtu jednoznačně převažují rizika a nejistoty pro-inflační. S každým dalším týdnem uzavření Hormuzského průlivu však může být trhy nemilosrdně tlačena k tomu, aby vystoupila z pohodlné “neutrality” a zaujala jasnější proti-inflační pozici.

Region: AN