Mzdový růst byl v závěru roku silný, pozitivně překvapil i ČNB (Analýza makroindikátorů)

Průměrná nominální mzda v ČR vzrostla v loňském čtvrtém čtvrtletí meziročně o 7,4 % po 7,1 % o kvartál dříve. Po sezónním očištění to podle našeho odhadu znamená zvýšení mezičtvrtletní mzdové dynamiky z 1,2 % na 1,9 %, když ke zrychlení částečně mohly přispět též mimořádné odměny. Z odvětvového hlediska je meziroční růst mezd nadále tažen soukromým sektorem. V něm se průměrná nominální mzda zvýšila o 7,8 % y/y, zatímco v tom veřejném o 6,4 % y/y. Po očištění o inflaci koupěschopnost průměrné mzdy vzrostla ve čtvrtém čtvrtletí meziročně o 5,1 %. Za celý rok 2025 mzdy vzrostly nominálně v průměru o 7,2 % (stejně jako v letech 2023 a 2024) a reálně o 4,6 %.

Reálné hrubé mzdy dosáhly loni ve čtvrtém čtvrtletí předpandemické úrovně, stejně jako spotřeba domácností. Mezičtvrtletně po sezónním očištění rostla reálná hrubá mzda jedenáct čtvrtletí v řadě, a odmazala tak po šesti letech svůj propad z let 2021-2023. Hrubé mzdy ovšem mohly skutečný pokles kupní síly částečně nadhodnocovat. Inflační vlnu totiž na úrovni čistých mezd částečně tlumilo snížení zdanění práce (zrušením superhrubé mzdy) od roku 2021. Nárůst koupěschopnosti zaměstnanců se odráží i na spotřebě domácností, která byla z výdajového pohledu hlavním tahounem loňského růstu tuzemské ekonomiky.

Mzdový růst v Q4 25 mírně překonal prognózu ČNB i tržní konsenzus. Pozorovaná data zhruba odpovídala naší predikci, když jsme přepokládali o desetinu procentního bodu nižší mzdovou dynamiku. Tržní medián očekával růst reálné mzdy o 4,7 % y/y, centrální banka o 4,8 %. Skutečnost tak byla o 0,3 procentního bodu vyšší než prognóza ČNB, a to vlivem vyšší mzdové dynamiky v tržních odvětvích. Dnešní data proto mírně vychylují bilanci rizik únorové predikce ČNB, která předpokládá setrvání repo sazby na současných 3,5 % a ve druhé polovině roku její zvýšení, v lehce proinflačním směru. Celkově vzhledem ke stále robustní domácí poptávce, setrvačnosti inflační tlaků ve službách a zvýšené nejistotě plynoucí z konfliktu na Blízkém východě v základním scénáři neočekáváme, že by ČNB v nejbližších měsících snížila úrokové sazby.

Z dlouhodobého pohledu se reálné mzdy srovnávají s trendem produktivity práce. Přestože tedy rostou stále solidně, prozatím se z našeho pohledu nejedná o vývoj, který by vyvolával nadměrné inflační tlaky. Právě sblížení trendů mezd a produktivity přitom podle nás letos přispěje ke zvolnění mzdové dynamiky. Celkový mzdový nárůst by letos mohl překročit 6 %. Poprvé od pandemického roku 2021 by k tomu mohly viditelněji přispět též platy ve veřejné sféře, které podle našeho odhadu mohou růst i o něco rychleji než mzdy v soukromém sektoru.

Pokračuje nárůst podílu služeb na zaměstnanosti na úkor průmyslu. Celkový počet zaměstnanců přepočtený na plné úvazky se ve čtvrtém čtvrtletí po sezónním očištění mezičtvrtletně téměř nezměnil (růst o 0,1 %), nadále však probíhají přesuny pracovní síly mezi odvětvími. Zatímco v průmyslu mezičtvrtletně počet zaměstnanců klesá nepřetržitě již více než 3 roky, kompenzuje to nárůst pracovní síly ve službách, zejména ve vzdělávání, zdravotnictví nebo službách spojených s volným časem.