Mzdový růst v Q4 25 zesílil a mírně překonal očekávání (Komentář)

Průměrná nominální mzda v ČR vzrostla v loňském čtvrtém čtvrtletí meziročně o 7,4 % po 7,1 % o kvartál dříve. Po sezónním očištění to podle našeho odhadu znamená zvýšení mezičtvrtletní mzdové dynamiky z 1,2 % na 1,9 %, když ke zrychlení částečně mohly přispět též mimořádné odměny. Z odvětvového hlediska je meziroční růst mezd nadále tažen soukromým sektorem. V něm se průměrná nominální mzda zvýšila o 7,8 % y/y, zatímco v tom veřejném o 6,4 % y/y. Po očištění o inflaci koupěschopnost průměrné mzdy vzrostla ve čtvrtém čtvrtletí meziročně o 5,1 %. Za celý rok 2025 mzdy vzrostly nominálně v průměru o 7,2 % (stejně jako v letech 2023 a 2024) a reálně o 4,6 %.

Reálné hrubé mzdy dosáhly loni ve čtvrtém čtvrtletí předpandemické úrovně, stejně jako spotřeba domácností. Mezičtvrtletně po sezónním očištění rostla reálná hrubá mzda jedenáct čtvrtletí v řadě, a odmazala tak po šesti letech svůj propad z let 2021-2023. Hrubé mzdy ale na druhou stranu mohly pokles kupní síly nadhodnocovat. Inflační vlnu totiž na úrovni čistých mezd částečně tlumilo snížení zdanění práce (zrušením superhrubé mzdy) v roce 2021. Nárůst koupěschopnosti zaměstnanců se odráží i na spotřebě domácností, která byla z výdajového pohledu hlavním tahounem loňského růstu tuzemské ekonomiky.

Mzdový růst v Q4 25 mírně překonal prognózu ČNB i tržnímu konsenzus. Pozorovaná data zhruba odpovídala naší predikci, když jsem přepokládali o desetinu procentního bodu nižší dynamiku. Tržní medián očekával růst reálné mzdy o 4,7 % y/y, centrální banka o 4,8 %. Skutečnost tak byla o 0,3 procentního bodu vyšší než prognóza ČNB, a to vlivem vyšší mzdové dynamiky v tržních odvětvích. Mzdová data proto mírně vychylují bilanci rizik únorové predikce ČNB, která předpokládá setrvání repo sazby na současných 3,5 % a ve druhé polovině roku její zvýšení, v lehce proinflačním směru. Celkově vzhledem ke stále robustní domácí poptávce, setrvačnosti inflační tlaků ve službách a zvýšené nejistotě plynoucí z konfliktu na Blízkém východě v základním scénáři neočekáváme, že by ČNB v nejbližších měsících snížila úrokové sazby.