Dilema NBP: snížit sazby, kdy ropa a plyn letí vzhůru a zlotý slábne

Obavy ze zrychlení inflace mohou vést k odkladu redukce sazeb.

Téměř neuvěřitelnou stabilitu středoevropských ekonomik, a především jejich měn ukončil další válečný konflikt. Ten se sice odehrává relativně daleko od střední Evropy, ale skrze výrazně vyšší ceny ropy a plynu nepochybně promluví do hospodářského vývoje v regionu.

Jestliže tržní reakce v podobě oslabení kurzu zlotého, forintu a koruny již reflektuje zhoršení směnných relací a z toho plynoucího pomalejšího růstu, resp. propadu obchodních bilancí, tak na tahu budou především centrální banky, aby zhodnotily, jak se s tímto externím šokem vyrovnat. První takovou regionální centrální bankou, která bude při svém rozhodování konfrontována s ucpaným Hormuzským průlivem přitom bude Národní banka Polska (NBP), která dnes odpoledne bude rozhodovat o nastavení úrokových sazeb. Za normálních okolností – tedy při absenci americko-izraelského útoku na Írán – by přitom uhodnout výsledek zasedání polského Výboru pro měnovou politiku bylo snadné. Inflace se od začátku roku nachází pod cílem NBP, přičemž nová kvartální prognóza měla potvrdit, že inflační tlaky dále ustupují a není nutné hlavní úrokovou sazbu držet zbytečně vysoko – tedy na stávající úrovni 4 %. Ceny ropy, a především plynu jsou však o desítky procent výše, než tomu tak bylo během únorového zasedání NBP, kdy prezident centrální banky Glapinski nasměroval trh směrem ke 4. březnu, jakožto datu, kdy přijde další uvolnění měnové politiky. Nestane-li se přitom zázrak a současný konflikt neskončí třeba tak rychle jako 12denní přestřelka s Íránem, kterou ukončilo vybombardování jeho jaderných zařízení, tak nová inflační prognóza bude jen zbytečným dokumentem, který bude dobrý tak akorát pro archiv. Nová prognóza sice ukáže na to, že inflace by měla být v těsné blízkosti cíle (2,5 %) podél celého horizontu měnové politiky, avšak pokud vezmeme v úvahu nárůst ceny ropy o 15-20 %, tak je velmi pravděpodobný návrat zpátky nad cíl (patrně již od druhého čtvrtletí).

Co to znamená pro dnešní zasedání NBP? Nebýt konfliktu v Iránu, tak by snížení sazeb bylo logickým krokem. Nicméně, vezmeme-li v úvahu reakční funkci NBP, která je citlivá na vývoj celkové (a tedy nikoliv jádrové inflace), tak nárůst cen ropy o 20 % a několikaprocentní oslabení zlotého podle nás znervózní Výbor pro měnovou politiku natolik, že se dnešní snížení sazeb rozhodne odložit. Minimálně do té doby, než bude jasné, zdali se ceny ropy (a plynu) udrží na současných úrovních.

Region: AN