Zapomenuté aktivum vstává z popela

• Výnosy dlouhých státních dluhopisů pomalu klesají.
• Pod klidným povrchem akciových indexů probíhá chaotický pohyb.
• Centrální banka se příliš bojí inflace.

Desetileté americké státní dluhopisy zaznamenaly v pátečním obchodování další vítězství, když po mírně příznivějších inflačních číslech jejich výnosy uzavřely o pět bazických bodů níže. V podobném duchu se nesla celá první polovina února. Pokud tento trend bude pokračovat a výnos prorazí klíčovou hladinu čtyř procentních bodů, skalní akcioví investoři by si měli začíst klást jednu obtížnou otázku. Je možné, aby pokračoval býčí trend na akciích za současného růstu cen dlouhodobých státních dluhopisů? Na první pohled je odpověď jasná. Nižší výnos znamená menší diskontní faktor, kterým se přepočítávají budoucí peněžní toky, což vede k vyšším cenám. Problém však není tak jednoduchý, jak se na první pohled zdá. Kromě samotného poklesu výnosu se musíme taktéž zamyslet nad důvodem, který k němu vede.

Za futuristickými kulisami a obrovskými částkami rámujícími výstavbu datových center, se kterými žonglují firmy stojící v základech technologie AI, se skrývá velmi křehká a nepěkná realita. Již několik měsíců se zhoršují ukazatele o úvěrovém zdraví amerických spotřebitelů. Některá data jsou tak hrozivá, že připomínají situaci z doby před velkou finanční krizí. Posledním hitem se staly ceny akcií softwarových firem, kterým hrozí existenční problémy, pokud začnou jejich klienti ve větší míře používat AI místo jejich služeb. Ceny těchto titulů se propadly o desítky procent. Situace není nikdy tak žhavá, jak předpokládají akciové trhy, nicméně trvalé narušení tohoto segmentu je téměř jisté, stejně jako důsledky v zaměstnanosti a potažmo chuti spotřebovávat. Všechny tyto pohyby pod povrchem zdánlivě stabilního akciového indexu S&P 500 jsou značně znepokojivé a dávají za pravdu dlouhodobým výnosům směřujícím směrem dolů.

Posledním neméně důležitým faktorem je chování centrální banky. Pomineme-li mediálně politický cirkus kolem výběru nového předsedy, zůstává zde velmi nebezpečná tendence k opatrnému chování způsobená obrovskými chybami, kterých se tato instituce dopustila v době covidu a těsně po ní. Nový předseda může změnit hodně, nicméně instituce se rozhoduje kolektivně a jasná setrvačnost v rozhodování se nezmění ze dne na den. Je dost pravděpodobné, že zakořeněný strach z inflace způsobí opoždění monetární reakce na zhoršující se situaci na trhu práce i ve spotřebě domácností. To vše hraje do karet dalšímu poklesu dlouhodobých úrokových sazeb, jinak řečeno růstu cen státních dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti.

FOREXOVÝ VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1870 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 96,93 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1813 do 1,1911 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 24,26 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 20,43 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,22 až 24,31 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 20,36 do 20,55 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.