Inflace v lednu klesla pod 2 %, jádrová složka a růst cen služeb ale zůstávají vysoko (Komentář) (13.2.2026)

Česká inflace v lednu klesla z prosincových 2,1 % na 1,6 % y/y. To bylo v souladu s naším odhadem, tržním konsensem i prognózou centrální banky. Našim očekáváním zhruba odpovídala rovněž struktura lednové inflace.

Za poklesem inflace pod dvouprocentní cíl centrální banky stály hlavně levnější energie. Převedení plateb na obnovitelné zdroje energie, jež jsou součástí ceny elektřiny, z domácností na stát přispělo podle našeho odhadu ke snížení meziroční inflace v lednu o zhruba 0,3 pb. K tomu se navíc přidává ještě pokračující pokles tržních cen elektřiny a plynu, jehož další kolo začalo se začátkem topné sezóny. Elektřina pro domácnosti tak byla letos v lednu meziročně levnější v průměru o 12,2 % a plyn o 6,5 %. Ceny vodného a stočného naproti tomu meziročně vzrostly o necelá 4 % a tepla a teplé vody o 2,5 %.

Rovněž pohonné hmoty a potraviny přispěly k nižší inflaci. Ceny pohonných hmot v lednu meziměsíčně klesly o 2,6 % po prosincovém poklesu o 1,9 %. V kombinaci s vyšší srovnávací základnou začátku loňského roku tak byly pohonné hmoty letos v lednu meziročně levnější o výrazných 9 %. Růst cen potravin včetně všech nápojů a tabákových výrobků se udržel poblíž 2 % y/y, kam se dostal v závěru loňského roku. Samotné potraviny a nealkoholické nápoje pak byly meziročně dražší pouze o 1,3 %. V tomto vývoji se příznivě odráží levnější energie a pohonné hmoty a meziročně lepší zemědělská úroda. Na nižší ceny veškerého dováženého zboží, včetně potravin, pak působí silnější koruna. Meziměsíčně ceny potravin v lednu vzrostly o přibližně 3 %. Šlo ale do velké míry o tradiční sezónní pohyb spojený i s odezněním předvánočních slev.

Růst cen služeb a jádrová inflace ovšem zůstávají vysoko. Inflace ve službách zůstala oproti prosinci beze změny, když v lednu dosáhla 4,7 % y/y. Meziměsíční nárůst cen služeb v průměru o 1 % pak byl stejně silný jako v lednu 2025, a tak ani v tomto ohledu nedošlo ke zvolnění. Významný vliv stále mají rychle rostoucí ceny bydlení, když meziroční růst imputovaného nájemného druhý měsíc za sebou nepatrně zrychlil a v lednu činil 5,1 %. Na zvyšování cen služeb však mohlo působit také oživení spotřebitelské poptávky, ke kterému došlo v závěru loňského roku. Jádrová inflace tak podle našeho odhadu setrvala poblíž prosincových 2,8 % y/y, a tedy stále nedaleko horní hranice tolerančního pásma centrální banky. Ceny zboží nadále kompenzovaly rychlý růst cen služeb, když za přispění silného kurzu koruny v lednu meziročně vzrostly o pouhých 0,4 %.

Letošní pokles inflace pod 2 % bude nejspíše jen dočasný a čekáme tedy, že ČNB nebude úrokové sazby dále snižovat. Po celý letošní rok meziroční inflace podle naší prognózy zůstane pod dvouprocentním cílem centrální banky, když ji v průměru odhadujeme na 1,6 %. Jádrové inflace se to ale týkat nebude, neboť tu v průměru očekáváme na 2,3 %. V příštím roce by se celková inflace měla podle nás vrátit nad dvouprocentní cíl a v průměru dosáhnout 2,3 %. Zrychlit by měla i jádrová inflace, a to na 2,4 %. Důvodem by měla být expanzivní fiskální politika v kombinaci s překvapivě silnou a rychle rostoucí tuzemskou ekonomikou. V důsledku toho očekáváme, že úrokové sazby ČNB zůstanou po celý letošní rok beze změny.