Česká ekonomika dle předběžných údajů vykázala v loňském závěrečném čtvrtletí mezikvartální růst HDP 0,5 %

Česká ekonomika dle předběžných údajů vykázala v loňském závěrečném čtvrtletí mezikvartální růst HDP 0,5 % a v meziročním vyjádření vzrostla o 2,4 %.

Předběžný odhad výkonu HDP za loňské závěrečné čtvrtletí vyšel nepatrně pod očekáváním trhu, mezikvartální růst HDP byl též mírně pod predikcí ČNB, kterou centrální banka zveřejnila již loni v listopadu.

Za celý rok 2025 vykázal HDP růst 2,5 %, v souladu s naším očekáváním.

Pro letošek aktuálně očekáváme celoroční růst HDP na úrovni 2,4 % (kalendářně očištěný údaj), což je velmi blízko aktuálním předpokladům Ministerstva financí a ČNB.

Předběžný údaj hlásí, že česká ekonomika v loňském závěrečném čtvrtletí vykázala mezikvartální růst HDP tempem 0,5 % a meziroční růst 2,4 %, což bylo o jednu desetinu procentního bodu pod očekáváním finančního trhu.

ČNB ve své prognóze zveřejněné počátkem listopadu čekala pro závěrečné čtvrtletí loňského roku mezikvartální růst HDP 0,6 %, u meziročního růstu prognóza činila 2,7 % (ČNB ovšem zveřejnila svou prognózu v době, kdy ještě nebyly k dispozici přesné údaje o výkonu české ekonomiky za loňské 3. čtvrtletí a prognóza HDP pro 4. čtvrtletí 2025 byla z dnešního pohledu zastaralá).

Mezikvartální růst na úrovni 0,5 %, vykázaný v loňském závěrečném čtvrtletí, sice znamená zpomalení po mezikvartálním růstu 0,8 % vykázaném ve 3. čtvrtletí, i tak si ale česká ekonomika vedla v závěru loňského roku velmi dobře.

Mezikvartální růst HDP v loňském závěrečném čtvrtletí táhly především spotřebním výdaje: zde platí konstatování, že spotřeba domácností profituje z kombinace solidního růstu mezd a nízké inflace.

Meziroční růst české ekonomiky byl ve 4. čtvrtletí tažen zejména spotřebou domácností a čistými exporty (zahraniční obchod se zbožím a službami).

Na straně tvorby HDP byla tahounem meziročního růstu především skupina odvětví obchodu, dopravy, ubytování a pohostinství (spadající do sektoru služeb) a dařilo se též průmyslu a stavebnictví.

Za celý rok 2025 vykázala česká ekonomika růst HDP o 2,5 %, což není překvapivé.

Tahounem růstu byla spotřeba domácností a vlády, výrazně pozitivní vliv měl vývoj stavu zásob a oživily se též výdaje na hrubou tvorbu fixního kapitálu (investice).

Negativní vliv měly naopak čisté exporty, tedy zahraniční obchod se zbožím a službami, když i tak poměrně solidní růst vývozů zaostal za ještě silnějším nárůstem dovozů.

Na straně tvorby HDP se na loňském celoročním růstu české ekonomiky kladně podepsala skupina odvětví ve službách, jež čítá obchod, dopravu, ubytování a pohostinství.

Detailní statistika HDP za loňské závěrečné čtvrtletí, a také za celý rok 2025, bude zveřejněna 3. března.

Detailní statistika HDP, jež bude zveřejněna na konci března, může vedle bližšího pohledu na růst jednotlivých položek na straně poptávky a na výkon sektorů a odvětví na straně nabídky vést také ke zpřesnění dnes zveřejněného předběžného údaje o celkovém výkonu HDP.

Pro letošní rok očekáváme mírné zpomalení růstu české ekonomiky.

Výrazným tahounem výkonu české ekonomiky by měla být opět spotřeba domácností, zesílit by měl růst investičních výdajů (hrubá tvorba fixního kapitálu) a pozitivní příspěvek k růstu HDP by měl i nadále přicházet z vývoje stavu zásob.

 Spotřeba domácností by měla být stejně jako v předchozích dvou letech tažena kombinací nižší inflace a stále solidního růstu průměrné nominální mzdy, což se projeví v pokračujícím růstu reálné mzdy v české ekonomice.

Za celý rok 2026 momentálně očekáváme růst HDP na úrovni 2,4 %, což je blízko dostupným prognózám z dílny Ministerstva financí a ČNB.

Nejistotou pro výhled růstu české ekonomiky zůstává vývoj v zahraničí: vývoj na poli obchodních bariér (cla na vývoz do USA), schopnost evropských států v čele s Německem navýšit výdaje na obranu a infrastrukturu, riziko může představovat také vývoj na poli investic do AI (umělá inteligence).

ČNB ve své prognóze zveřejněné počátkem listopadu čekala pro loňské závěrečné čtvrtletí mezikvartální růst HDP 0,6 % a pro celý rok 2025 růst HDP na úrovni 2,3 %: nicméně, tato prognóza byla sestavena ještě bez znalosti údajů o výkonu HDP za 3. čtvrtletí 2025.

Dnes zveřejněné předběžné údaje o výkonu HDP nicméně pro centrální banku zřejmě nepředstavují žádné velké překvapení.

Pro hodnocení výkonu české ekonomiky si ČNB každopádně počká na detailní údaje o HDP, jež přijdou počátkem.

Nicméně, jistě lze konstatovat, že předběžný údaj o HDP nic nemění na tom, že ČNB bude v dohledné době držet své úrokové sazby beze změny.

Komentáře členů bankovní rady sice v uplynulých dnech zmínily možnost debaty o případném dalším snížení úrokových sazeb, nicméně z tuzemské ekonomiky přichází řada argumentů, proč se snížením úroků nespěchat.

Mezi argumenty pro opatrnost měnové politiky hovoří jak růst české ekonomiky, tak zejména vývoj jádrové inflace včetně cen ve službách a na trhu s bydlením, růst mezd a v neposlední řadě také nejistoty ohledně výhledu fiskální politiky.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.