Příští týden v USA ve středu zasedání FOMC - konec QT a snížení sazeb

V prvním prosincovém týdnu se trh zaměřil především na jednání o Ukrajině a turbulencích na technologických akciích zaměřených na AI. Proběhnuvší jednání mezi USA a Ruskem o Ukrajině bohužel nepřinesla dohodu. Americký 19bodový program upravený evropskými spojenci včetně Ukrajiny nenašel plnou podporu ze strany Ruska na jednáních v Moskvě. Ruský prezident V. Putin uvedl, že se jednalo s americkou protistranou o konstruktivní jednání, ale některé body musí být ještě dopracovány. V souhrnu lze říct, že dle očekávání upravený program nebyl ruskou stranou akceptovatelný a jednání budou nadále pokračovat. Avšak prozatím nejsou na pořadu dne žádná další vyjednávací kola. Tento scénář bohužel naznačuje, že klid zbraní je prozatím nedosažitelný a došlo pouze k dalšímu oddálení možných dohod.

Trh současně dále rozjímal nad valuacemi technologického sektoru napojeného na AI, kde i v uplynulém týdnu panovala vysoká volatilita. Mírná nervozita před příštím týdnem, kdy bude zasedat Fed, akcie při zvýšené volatilitě nakonec nechal v mezitýdenním srovnání v klidu. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden výše o 0,6 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula výše o 0,7 % t/t. Domácí index PX následoval Evropu a přidal 1,4 % t/t na 2526,7 bodu.

Společnosti na BCPP

VIG zveřejnila své finanční cíle na následující 3 roky. Bez započtení probíhající akvizice německé pojišťovny Nürnberger management očekává v roce 2028 hrubé předepsané pojistné minimálně 20 mld. EUR (+23 % vůči očekávání za rok 2025), zisk před zdaněním minimálně 1,5 mld. EUR (+30 % vůči oček. 2025), kapitálový ukazatel (Solvency ratio) v rozmezí 150–200 %, kombinovaný poměr (combined ratio) maximálně 91 % a návratnost vlastního kapitálu na provozní úrovni minimálně 17 %. Management zároveň potvrdil pokračování dosavadní dividendové politiky, která počítá s dividendou vždy minimálně na úrovni předchozího roku. Z našeho pohledu jsou stanovené cíle relativně ambiciózní a překonávají dosavadní očekávání analytiků. Akcie titulu v pátek zakončily na 1254 Kč (5,4 % t/t).

Spolek minoritních akcionářů společnosti ČEZ podal žalobu na stát kvůli konstrukci daně z neočekávaných zisků. Podle výpočtů spolku stát společnosti způsobil škodu za poslední 2 roky (2023– 2024) ve výši zhruba 65–70 korun na akcii ročně. Již dříve spolek podal žalobu k Evropské komisi, nicméně ta byla zamítnuta s tím, že daň není v rozporu s evropskou legislativou. Titul zakončil páteční seanci na 1285 Kč (+0,8 % t/t).

Primoco UAV oznámilo, že v letošním roce podepsalo zakázky na celkem 42 letadel v souhrnné hodnotě 44 mil. EUR či 1,06 mld. Kč. Primoco mělo již prodáno 16 letadel za první 3 kvartály roku, a nově tak získalo objednávky na 26 letadel. Zakladatel a gen. ředitel Primoca Ladislav Semetkovský uvedl, že v tržbách letošního roku se odrazí 16 již dodaných letadel a že za celý rok čeká tržby 397 mil. (loni 444 mil.) a zisk EBITDA 135 mil. Kč (loni 147 mil. Kč). Nově nasmlouvaná letadla se projeví v tržbách r. 2026. I pokud by společnost již nedostala na příští rok žádné další zakázky, nově objednaná letadla by samotná mohla generovat v r. 2026 tržby přes 600 mil. Kč. Na letišti v Písku-Krašovicích byly také zahájeny stavební práce na novém hangáru, jenž by měl být dokončen v polovině příštího roku. Akcie zakončila týden na 990 Kč (-1,0 % t/t).

Společnost KKCG Real Estate Financing oznámila, že vydá zajištěný pětiletý korunový dluhopis s označením KKCG RE F. 6,50/2030 (ISIN CZ0003578510). Dluhopis ponese pevný úrok 6,5 % vyplácený pololetně, bude mít nominál 10 tis. Kč a bude vydán 23. 12. 2025. Celkový objem emise činí 1 mld. Kč s možným navýšením až na 2 mld. KKCG Real Estate patří mezi významné pražské developery ve vyšším středním segmentu bytů. Většinu projektů tvoří rezidenční výstavba, společnost však postavila i významné kancelářské projekty jako např. administrativní centrum Bořislavka na Praze 6. Účelem emise dluhopisů je refinancování současných závazků a investice do nových developerských projektů. Emisi doprovází finanční kovenant, který nařizuje udržovat poměr zadluženosti LTV (loan-to-value) pod 60 %. Emitent uvedl, že požádá o přijetí dluhopisů k obchodování na Burze cenných papírů Praha.

Největší zhodnocení si za uplynulý týden v Praze připsaly opětovně akcie VIG (+5,4 % t/t, 1190 Kč). Pojišťovna po představení sady solidních čísel za 9M25 v předcházejícím týdnu představila ještě střednědobý výhled, který byl nad očekáváním trhu. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie CTP (-2,3 % t/t, 434 Kč). Firma oznámila vstup společnosti do Itálie prostřednictvím akvizice za 250 mil. EUR a trh spekuluje jakým způsobem bude tato akvizice financována. V případě emise akcií by byl pravděpodobně aplikován jistý diskont, o kterém trh může spekulovat.

Výhled na příští týden

V nadcházejícím týdnu se pozornost investorů bude stáčet ke středečnímu zasedání amerického FOMC. Očekává se snížení sazeb o 25 b.b., které by mělo být následováno poměrně obezřetným komentářem směrem k dalším měsícům. Potvrzeno bude rovněž ukončení snižování bilance Fedu (tzv. „QT“). Naplnění základního scénáře by mělo být podpůrné pro riziková aktiva. Vedle Fedu se bude sledovat možný vývoj kolem jednání na Ukrajině, ale zde neočekáváme, že by mělo přijít k přelomové události, jelikož nejsou plánována žádná střetnutí ani telefonický kontakt.

Z makroekonomického pohledu se v USA zaměříme na dodatečná data za říjen, která však nebudou obsahovat data z trhu práce. Bude se jednat o průmyslovou inflaci či data ze zahraničního obchodu. Z aktuálních dat by měla být ve čtvrtek zveřejněna týdenní žádosti o podporu v zaměstnanosti. V Německu se zaměříme na pondělní průmyslovou produkci za říjen (oček. +0,3 po +1,3 % m/m) a páteční finální spotřebitelskou inflaci CPI za listopad (potvrzení +2,3 % r/r). V Číně budou zveřejněna ze začátku týdne data o obchodní bilanci a ve středu inflační data za listopad, kde se čeká CPI -2,0 % r/r po -2,1 % v říjnu a PPI +0,7 po +0,2 % r/r.