Meziroční růst spotřebitelských cen v listopadu dle předběžných údajů klesl z říjnové úrovně 2,5 % na 2,1 %, zatímco finanční trh očekával stabilitu meziroční inflace na úrovni 2,5 %

Pokles meziroční inflace byl v listopadu tažen cenami potravin, alkoholu a tabáku, a také cenami energií a pohonných hmot.

Meziroční růst cen služeb zůstal beze změny na úrovni 4,6 % vykázané v říjnu.

Jádrová meziroční inflace zřejmě zůstala beze změny na říjnové úrovni 2,8 % anebo z této úrovně nepatrně klesla: údaj o jádrové inflaci bude zveřejněn ve středu 10. prosince, ve stejný den bude zveřejněna také detailní a konečná statistika o listopadovém vývoji spotřebitelských cen.

Předběžné údaje o listopadové inflaci by neměly změnit postoj ČNB: ta bude velmi pravděpodobně držet úrokové sazby po delší dobu na jejich stávajících úrovních a repo sazba může na své stávající úrovni 3,50 % vydržet po celý příští rok (2026).

Meziroční inflace v listopadu klesla z 2,5 % na úroveň 2,1 %, zatímco finanční trh očekával stabilitu na 2,5 %.

Meziroční inflace se tak dostala na nejnižší úroveň od letošního dubna.

Zároveň platí konstatování, že se meziroční inflace od počátku loňského roku drží v pásmu inflačního cíle ČNB, tedy v rozmezí mezi 1 % a 3 %.

ČNB ve své čtvrtletní prognóze zveřejněné počátkem listopadu očekávala pro samotný listopadu meziroční inflaci na úrovni 2,2 %.

Pro letošní závěrečný kvartál ČNB ve své listopadové prognóze očekávala meziroční inflaci v průměru na úrovni 2,2 %: dle našeho názoru bude meziroční inflace ve 4. čtvrtletí spíše mírně vyšší, náš odhad činí 2,3 %.

Nečekáme, že by předběžná data o listopadové inflaci měla změnit opatrný postoj bankovní rady ohledně úrokových sazeb: ČNB úroky dále snižovat nechce a repo sazba tak na své aktuální úrovni 3,50 % již zřejmě dosáhla svého minima.

Pohled na hlavní položky spotřebního koše ukazuje, že pokles celkové inflace byl v listopadu tažen cenami potravin, alkoholu a tabáku, a také cenami energií a pohonných hmot.

V případě služeb zůstal v listopadu meziroční růst cen beze změny na úrovni 4,6 %.

Meziroční růst služeb na úrovni 4,6 %, kterou dosáhl v listopadu i v říjnu, je sice nejslabší od letošního března, avšak z pohledu ČNB bude velmi pravděpodobně hodnocen coby i nadále hodně silný.

Zmírnil se meziroční růst cen zboží, z 1,3 % na 0,6 %.

Meziroční jádrová inflace v listopadu zřejmě buď zůstala čtvrtý měsíc v řadě na úrovni 2,8 %, anebo z této úrovně velmi mírně klesla.

Detailní statistika inflace za letošní listopad bude zveřejněna příští středu (10. prosince) a ve stejný den také ČNB zveřejní údaj o vývoji jádrové inflace.

Meziroční růst spotřebitelských cen se v české ekonomice od počátku loňského roku drží v pásmu inflačního cíle centrální banky, jež je definováno v rozmezí 1,0 % až 3,0 %.

Ve zbytku letošního roku, tedy ve 4. čtvrtletí, by meziroční inflace dle našich odhadů mohla v průměru činit 2,3 %.

Průměrná inflace za celý rok 2025 by mohla činit 2,5 %, když v roce 2024 činil celoroční průměr 2,4 %.

V roce 2026 by se mohlo tempo růstu spotřebitelských cen zmírnit a celoroční průměrná inflace by se mohla činit zhruba 2 %.

S vývojem spotřebitelských cen ale mohou zahýbat případné kroky ze strany nové vlády.

Bankovní rada ČNB se bude i nadále velmi pravděpodobně držet opatrného postoje ohledně úrokových sazeb.

Naposledy ČNB snížila úroky počátkem května, o čtvrt procentního bodu: repo sazba se tak dostala na svou aktuální úroveň 3,50 %, a dále snižovat úrokové sazby bankovní rada nechce.

Předpokládáme, že ČNB ponechá úrokové sazby beze změny nejen na letošním posledním zasedání, jež se odehraje 18. prosince, ale možná také po celý rok 2026.

Vedle obav z vývoje mezd a cenových tlaků ve službách a na trhu nemovitostí bude centrální banka také velmi pozorně sledovat, nakolik bude mít výsledek parlamentních voleb a formování nové vlády dopad na výhled rozpočtové disciplíny, neboť schodek i struktura vývoje veřejných financí jsou pro ČNB též důležitými parametry pro hodnocení inflačních rizik.

Radomír Jáč

hlavní ekonom

Generali Investments CEE

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.