Koruna kvůli nižší inflaci oslabila (Komentář)

Na trhu eura s dolarem dnes panoval klid. Kurz se po celou evropskou seanci držel v relativně úzkém pásmu mezi 1,165 až 1,168 USD/EUR. Ekonomický kalendář žádné zásadní impulsy nepřinesl. Říjnové maloobchodní tržby v eurozóně v souladu s tržním očekáváním meziměsíčně stagnovaly, mírně k lepšímu byl revidován zářijový výsledek. Americké Jobless Claims přinesly nižší než očekávaný počet nových uchazečů o podporu v nezaměstnanosti. Na očekávání snížení dolarových úrokových sazeb na zasedání FOMC v příštím týdnu to ale žádný dopad nemělo.

Regionální měny dnes oslabovaly, česká koruna vůči euru během dne ztrácela až deset haléřů, když se kurz z ranních 24,12 posunul v průběhu dopoledne až k 24,22 CZK/EUR. V odpoledních hodinách se situace zklidnila a kurz korigoval návratem těsně pod hladinu 24,20 CZK/EUR. Kromě negativního regionálního sentimentu stála proti koruně zveřejněná data – překvapila zejména nižší listopadová inflace, o něco slabší ve srovnání s konsensem byl i vývoj tuzemských mezd za třetí čtvrtletí.

Tuzemská inflace v listopadu podle předběžných dat klesla z 2,5 % na 2,1 % a skončila tak pod všemi odhady. Podle tržního konsensu měl zůstat meziroční růst spotřebitelských cen beze změny na 2,5 %, zatímco náš odhad počítal s mírným poklesem na 2,4 %. ČNB pak ve své prognóze předpokládala listopadovou inflaci na 2,2 % a oproti říjnu, pro který očekávala totožnou hodnotu, tak byla překvapena v opačném směru. Za překvapením oproti naší prognóze opět z velké části stojí ceny potravin, jejichž vývoj zůstává silně rozkolísaný. Ceny potravin však nevysvětlují celou odchylku od naší prognózy a je možné, že významnější snížení zaznamenala rovněž jádrová inflace. My jsme odhadovali, že jádrová inflace klesne z 2,8 %, kde se držela v posledních třech měsících, na listopadových 2,7 %. S ohledem na dostupné informace však nelze vyloučit výraznější pokles. Růst cen služeb ovšem setrval na 4,6 % y/y. Ke zvolnění meziroční dynamiky došlo hlavně u cen zboží, a to z 1,3 % na 0,6 %. Podrobněji k listopadové inflaci v komentáři M. Gürtlera zde https://bit.ly/CPI_Nov25_flash.

Mzdový růst v tuzemsku dle očekávání zpomalil, když průměrná nominální mzda vzrostla v letošním třetím čtvrtletí meziročně o 7,1 % po 7,6 % o čtvrtletí dříve. Po sezónním očištění to podle našeho odhadu znamená snížení mezičtvrtletní mzdové dynamiky z 2,1 % na 1,2 %. Z odvětvového hlediska je meziroční růst mezd nadále tažen soukromým sektorem. V něm se průměrná nominální mzda zvýšila o 7,3 % y/y, zatímco v tom veřejném o 6,5 % y/y. Po očištění o inflaci se koupěschopnost průměrné mzdy zvýšila za poslední rok o 4,5 %. Mzdový růst v Q3 25 zhruba odpovídal prognóze ČNB i tržnímu konsenzu. Tržní medián očekával růst reálné mzdy o 4,6 % y/y, centrální banka o 4,4 %, skutečnost tak byla jen o desetinu procentního bodu vyšší, než ČNB očekávala. Prognóze centrálních bankéřů zhruba odpovídala i struktura, když tržní odvětví vykázala meziroční růst průměrného výdělku o 7,1 % při prognózovaných 7 %. Mzdová data tak významně nevychylují bilanci rizik listopadové predikce ČNB, která i nadále předpokládá setrvání repo sazby na současných 3,5 %. Detailně se mzdovému vývoji ve svém komentáři věnuje Jaromír Gec zde https://bit.ly/Wages_3Q25_CZ.