NBP snižuje sazby na 4 %, ale konec cyklu to být ještě nemusí

V Polsku pokračuje cyklus snižování úrokových sazeb, které se tak dostávají na nižší úroveň pozorovanou u ostatních vyspělých zemí. Hlavní úroková sazba NBP včera klesla na úroveň 4 % a ani to nemusí být konečná.

Včerejší komentář NBP k rozhodnutí snížit sazby o dalších 25 bazických bodů je sice tradičně strohý a nenabízí příliš prostoru pro to spekulovat, zda a kam oficiální úrokové sazby poklesnou, ale fakt že inflace již spadla pod cíl centrální banky (2,5 %) k tomu vybízí. Nepochybně existuje prostor, aby v Polsku ještě dále poklesla tzv. jádrová inflace (změny cen bez energií a potravin), která se stále ještě nachází přibližně na úrovni 2,7-2,8 %. Silný zlotý je pak v kontextu jádrové inflace hlavní proinflačním faktorem, přičemž i v Polsku (tak jako v ČR) trvale a plíživě roste nezaměstnanost, takže trh práce se již nezdá tak přehřátý a mzdové tlaky by měly polevovat. Na druhou stranu (tak jako v ČR) v Polsku pozorujeme podivný fenomén, kdy míra nezaměstnanosti roste v situaci, kdy hospodářský růst akceleruje. I proto zřejmě nelze očekávat, že by sazby NBP mohly ze současných úrovních spadnout ještě výrazně níže (spíše čekejme doladění někam směrem k úrovni ČNB).

Každopádně činit odhady toho, kam až mohou v Polsku oficiální sazby spadnout, je o to složitější, že zde ani pořádně nezačala debata, kde se nachází rovnovážná úroková sazba (R*). Makroekonomický výzkum NBP na toto téma je přitom stále poplatný situaci po globální finanční krizi, kdy rovnovážné sazby byly plošně stlačeny na velmi nízké úrovně. Tudíž jej nelze brát za bernou minci toho, kde by mohla být terminální úroveň pro sazbu NBP.

Takže uvidíme, resp. možná uslyšíme, neboť dnes odpoledne proběhne tisková konference prezidenta NBP Adama Glapinského, která se odehrává tradičně den po zasedání centrální banky. Příliš si ale od toho, že Glapinski dá jasné vodítko, kde se polská R* nachází, neslibujme. V tradičním hodinovém politickém školení novinářů ze strany Glapinského zpravidla na “podružná” témata, jako je rovnovážná úroveň úrokových sazeb v ekonomice, nezbývá čas.

Region: AN