Kofola reportovala výsledky za 3Q25. Snížila výhled

Kofola vykázala za 3Q25 tržby ve výši 3,11 mld. Kč (-7,5 % r/r), což bylo téměř o 4 % méně, než jsme očekávali my i trh. Tržby byly výrazně nižší než naše odhady v ČeskoSlovensku i v regionu Adriatic, když kombinované objemy na těchto trzích klesly meziročně o 21 %. Kofola navíc k již známým negativním vlivům tzv. daně z cukru (efektivně jen další daň na jakékoliv balené nápoje) na Slovensku a a špatného počasí zaznamenala i zrychlující se pokles maloobchodních tržeb v ČR a v Adriatiku. Firma uvedla, že i začátek podzimu byl pod očekáváním. Upravená EBITDA za 3Q25 ve výši 727 mil. Kč (-1,1 % r/r) byla v souladu s konsensem díky o 3,5pb vyšší hrubé marži a solidním provozním nákladům, které meziročně poklesly o 0,5 %. Upravený čistý zisk dosáhl 372 mil. Kč (+7,2 % r/r) a byl o 2 % nižší než konsensus (ale o 10 % vyšší než naše odhady). Čisté finanční náklady klesly meziročně téměř o polovinu i přes rostoucí čistý dluh. Kofola bohužel v 1Q a 3Q nereportuje detaily výsledků pod úrovní EBITDA, ani detaily z cash flow, atd.

Výhled na rok 2025:
Kofola snížila svůj výhled upravené EBITDA o 5–8 % na 1,75 mld. Kč (cca -5 % r/r) z 1,9 mld. Kč (dle firmy 1,85 mld. Kč před zaokrouhlením) a výrazně snížila výhled růstu tržeb z +1,5 % na -4 %. Podíl CAPEX na EBITDA byl potvrzen na 60 %, prognóza poměru zadlužení ale byla zvýšena z 2,5x ND/EBITDA na 3,0x ND/EBITDA.


Tržby za 3. čtvrtletí 2025 byly v hlavních segmentech slabé a nižší než naše odhady, jelikož kromě známých dopadů daně z cukru na Slovensku a nepříznivému počasí došlo i k viditelnému zpomalení maloobchodu. Kofola to kompenzovala pozitivním vývojem hrubé marže a přísnou kontrolou provozních nákladů. Prognóza EBITDA pro celý rok 2025 je tedy snížena, ale vzhledem k mnoha negativním letošním vlivům stále přijatelná. Nelíbí se nám ale zvýšený výhled zadlužení na 3x ND/EBITDA, který naznačuje slabé provozní cashflow. Čisté zadlužení kolem 3x by mohlo Kofolu limitovat v oblasti akvizic, resp. mít vliv na výši dividendy příští rok. Firma tentokrát výhled dividendy vůbec nekomentovala. V 10:00 začíná konferenční hovor, kde bude zajímavé sledovat komentář k výhledu na rok 2026.

Petr Bártek, analytik