ČEZ: Čistý zisk nad odhady vzhledem k nižší efektivní dani, EBITDA zaostala - Komentář k výsledkům hospodaření

ČEZ oznámil za 3Q25 růst čistého zisku o +56 % y/y na 5,5 mld. CZK. To překonalo tržní konsensus o +10 %. Ale bylo to ovlivněno podstatným poklesem efektivní daňové sazby, která se snížila z 88,0 % v 3Q24 na 56,4 % v 3Q25. EBITDA 29,3 mld. CZK (-5,7 % y/y) za odhady o 7 % zaostala. Vidíme za tím nižší realizační ceny elektřiny, nižší zisky z obchodování a horší výkon emisních zdrojů a vodních elektráren. ČEZ zopakoval celoroční projekci na zisk EBITDA a zároveň upravil/snížil horní hranici původního očekávání pro čistý zisk na 26-28 mld. CZK z 26-30 mld. CZK.

Celkové výnosy za 3Q25 jsou 72,9 mld. CZK (-11,6 % y/y). EBITDA dosáhla za třetí kvartál 29,3 mld. CZK, což odpovídá meziročnímu snížení o 5,7 %. Za poklesem jsou v segmentu Výroba (-19 % y/y) nižší realizační ceny elektřiny (124 EUR/MWh z 135 EUR/MWh), pokles produkce v emisních zdrojích, horší výkon vodních a plynových elektráren. To aspoň částečně kompenzovala vyšší výroba (+3,4 % y/y) jaderných elektráren. Ve srovnání s loňským rokem došlo k absenci zisků z tradingu (loni +0,8 mld. CZK). ČEZ zároveň snížil očekávání výroby v uhelných zdrojích za celý letošní rok. Sektor Distribuce meziročně vzrostl o +46 % zejména vzhledem ke konsolidaci společnosti GasNet, která je součástí skupiny od 1. 9. 2024. V segmentu Prodej (+15 % y/y) významně vzrostl výkon ESCO společností (+148 % y/y) to kompenzovalo jednorázovou položku (1,3 mld. CZK v 3Q24), která se v tomto roce neopakovala. Těžba klesla podobně jako výroba o 28 % y/y. EBITDA marže vzrostla o 2,5 pb na 40,2 %. Čistý zisk upravený o mimořádné položky v 3Q25 podstatně vzrostl o +56 % na 5,5 mld. CZK. Rozdíl ve srovnání s 3Q24 je v efektivní daňové sazbě. Letos dosáhla 56,4 % zatímco v 3Q24 byla 88 %. ČEZ taky zaúčtoval ztrátu z hospodaření Rolls-Royce SMR (-0,4 mld. CZK). Tato položka se bude s největší pravděpodobností ve výsledcích v následujících obdobích opakovat.

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) po výplatě dividendy lehce vzrostlo na 1,5x ve srovnání s 1,3x v 1H25 a 1,5x na konci 2024.

Projekce 2025: ČEZ zopakoval svou projekci na zisk EBITDA, která by měla tento rok být v rozmezí 132-137 mld. CZK. Vedení ČEZu zúžilo, v tomto případě snížilo horní hranici intervalu očekávání na čistý zisk, který by měl dosáhnout 26-28 mld. CZK. Předchozí odhad byl 26-30 mld. CZK. Aktualizovaná projekce by odpovídala při 80% výplatě dividendě téměř 42 CZK nebo hrubému výnosu +3,2 %. Za 9M25 jsou reportovaná čísla 77 % celoročního cíle na EBITDA a 82 % čistého zisku. Zároveň ČEZ zvýšil odhady na speciální daň z neočekávaných zisků na 31-34 mld. CZK (původně 29-33 mld. CZK).

Autor: Bohumil Trampota

Výsledky firem - tržby, zisk