Nečekaně vysoký růst domácího HDP ve 3Q, zřejmě díky růstu zásob

Včera byl zveřejněn první odhad růstu českého HDP za třetí čtvrtletí. Zatím jde jen o celkové HDP, když data jeho složek (spotřeba, investice atd.) budou zveřejněny za cca měsíc.

Ve třetím čtvrtletí rostla česká ekonomika o 0,7 % mezičtvrtletně a 2,7 % meziročně. Jde o hodnoty relativně významně nad očekáváním nás i trhu.


Růst pravděpodobně (zatím neznáme data složek) i nadále táhne spotřeba domácností, přispívá k němu také spotřeba vlády, a naopak slabý makro vývoj v Německu brzdí soukromé investice a exporty.

Jedním z klíčových faktorů ale zůstávají také zásoby, respektive jejich akumulace. Pokud se podíváme na dekompozici složek HDP za první polovinu letošního roku a vyloučíme dovozy pro konečné užití, příspěvek změny stavu zásob je největším přispěvatelem k růstu HDP. Jinými slovy dokonce více než polovinu růstu českého.

HDP tvoří zvyšování zásob. Což je položka, která je zatížena nejvyšší nejistotou. Část růstu zásob, což je součást celkových investic, spočívá v silném růstu sektoru stavebnictví. Například v srpnu vzrostla produkce v pozemním stavitelství o 11 % a v inženýrském dokonce o 27 %. I tak ale změna stavu zásob převyšuje odhady a z velké části vysvětluje letošní příznivější než původně očekávaný růst HDP. Celkově se tak nedá vyloučit, že výrazná akumulace zásob může být také zčásti ovlivněna dočasnými faktory (americká cla) nebo slabší poptávkou v některých sektorech (firmy vyrábějí na sklad), což by se negativně projevilo v příštích čtvrtletích.

Jiří Polanský