Jak rozpoznat bublinu na AI a na co si dát pozor

Umělá inteligence má potenciál proměnit ekonomiku a postupně se stát trhem o velikosti 4,8 bilionu dolarů. Otázka, kterou si však dnes klade téměř každý od technologických ředitelů, přes správce fondů, až po centrální bankéře, zní: Nacházíme se v bublině?

Panují obavy, že sliby spojené s AI by se mohly rychle rozplynout, pokud technologie nenaplní očekávání. Přesto mnozí zůstávají optimističtí, pokud jde o dlouhodobý výhled. CNBC oslovila správce fondů, aby zjistila, co podle nich definuje bublinu – a zda se její známky objevují už dnes.

Očekávání versus realita

Obecně panuje shoda, že bubliny vznikají tehdy, když ceny aktiv nebo akcií rychle rostou, investoři se do trhu hrnou, a nakonec dojde k odtržení hodnoty od reálných základů. To následně vede ke krachu – podobně jako v době dot-com bubliny.

Technologické akcie, zejména ty spojené s AI, letos zažily výrazný růst. Index Nasdaq Composite, zaměřený na technologie, je za posledních 12 měsíců téměř o 30 % výše a letos opakovaně dosáhl rekordních hodnot, což odráží silnou dynamiku v tomto sektoru.

Index Philadelphia Semiconductor, který zahrnuje společnosti jako AMD, Nvidia a Qualcomm, zaznamenal od začátku roku téměř 50% nárůst. A ve středu se tržní kapitalizace výrobce čipů Nvidia poprvé v historii vyšplhala nad 5 bilionů dolarů.

Chování davu při růstu akcií

„Když mluvíme o ‚AI bublině‘, tak některé znaky sedí, ale ne všechny,“ uvedla pro CNBC Victoria Fernandez, portfoliová manažerka a hlavní tržní stratéžka společnosti Crossmark Global Investments.

„Ano, viděli jsme růst cen a valuací, i když ty se už z předchozích maxim částečně vrátily. Také jsme zaznamenali chování davu – nedokážu si vybavit jediného investora, ať už institucionálního nebo drobného, který by nemluvil o akciích spojených s AI, kdykoli přijde řeč na trhy nebo investice,“ dodala. Ale akcioví investoři zůstávají přesvědčeni, že klíčový vztah mezi valuacemi a fundamenty je zatím stabilní – a to díky výsledkové sezóně, od které se očekávají pozitivní výsledky.

„Firmy zatím dokázaly své valuace podpořit silným cash flow a solidní ziskovostí,“ uvedla Fernandez. „Mimo Nvidii však růst volného peněžního toku už klesá, protože firmy dál oznamují masivní investiční plány. Právě tady musíme sledovat, zda se neformuje bublina.“

Valuace „nelze ignorovat donekonečna“

Závod v investicích do AI vedl k prudkému růstu tržních kapitalizací některých z největších světových firem. Investoři se však obecně shodují, že technologičtí giganti mají zdravé rozvahy, o které se mohou opřít, pokud (nebo až) se vyřeší problémy v tomto rychle se rozvíjejícím odvětví. To je výrazný rozdíl oproti jiným bublinám, kdy vznikaly zcela nové ekosystémy firem – z nichž mnohé nakonec zkrachovaly.

Příběh „dobře kapitálově vybavených, obřích firem“, které vedou AI revoluci, a tím částečně působí jako protilátka proti možné bublině, je podle Lewise Granta, seniorního portfoliového manažera pro globální akcie ve společnosti Federated Hermes Limited, „přesvědčivý, ale je to jen část investičního procesu“. „Fundamenty a valuace nelze ignorovat donekonečna,“ dodal.

Pokud bublina praskne, firmy mohou zkrachovat a investoři přijít o velké peníze, což může mít dopad na celou ekonomiku. Podle Gurvira S. Grewala, globálního analytika ve William Blair Investment Management, mohou investoři tato rizika zmírnit důkladnější analýzou a cílenějším přístupem.

„Namísto široké expozice nebo tematických sázek bude úspěšné investování do AI vyžadovat detailní analýzu zdola nahoru. Klíčové bude posoudit, které firmy díky AI posílí své konkurenční výhody – a ne naopak,“ uvedl Grewal, čímž zopakoval postoj Goldman Sachs z října.

Cirkularita AI obchodů
Existují různé typy bublin. Podle Nicolase Laroche, globálního šéfa poradenství a alokace aktiv ve společnosti Union Bancaire Privée (UBP), jsou bubliny definovány jako „nadměrné spekulace na hodnotu aktiv, sektorové přeinvestování nebo neudržitelný růst zisků“.

Zakladatel Amazonu Jeff Bezos například tvrdí, že AI se nachází v „sektorové bublině“, která (i když praskne) tu může zanechat nové inovace, například život zachraňující léky.
Podobně i Stephen Yiu z Blue Whale souhlasí, že i kdyby šlo o bublinu, je to „dobrá“ bublina. „AI přináší skutečnou, hmatatelnou hodnotu – bez ohledu na to, zda vítězi budou dnešní dominantní firmy, nebo ty, které právě získávají investice,“ uvedl.

Laroche zároveň upozorňuje na další riziko: „Dnešní riziko spočívá v cirkularitě obchodů v AI sektoru, která může nafouknout očekávání zisků a později investory zklamat.“

Bubliny poznáme až zpětně

Bez ohledu na varovné signály platí, že bubliny se obvykle rozpoznají až zpětně. „Bublina je obvykle rozpoznána až s odstupem – typicky několik let po jejím prasknutí,“ uvedl Laroche. Dodal, že typickými známkami jsou propad cen aktiv o 80 % nebo desetileté zotavování z předchozího cenového vrcholu.

„Tento vzorec byl patrný u několika známých případů: krach akciového trhu v roce 1929, japonská cenová bublina v 80. letech, dot-com bublina na konci 90. let, kryptoměnová bublina v roce 2017, bublina neziskových technologických firem během pandemie COVID-19 a nedávno čínská realitní bublina,“ uvedl. Nicméně dodal: „Takový scénář v tuto chvíli neočekáváme.“