Co sledovat tento týden - HDP za 3Q, zasedání Fedu a ECB, zajímavá makra, shutdown v USA

Ve čtvrtek vyjde první odhad růstu českého HDP za třetí čtvrtletí. Po příznivé první polovině letošního roku, kdy růst HDP překonal očekávání a byl meziročně vyšší o 2,4 % v prvním a 2,6 % ve druhém čtvrtletí, očekáváme pro třetí čtvrtletí zpomalení. Hlavním důvodem je slabší vývoj v průmyslu, nicméně pravděpodobně mírně zpomalila také poptávka domácností. Náš odhad je 0,2 % mezičtvrtletně a 2,2 % meziročně. Trh to vidí podobně (2,3 %). Nejistota je ale zvýšená, když ve druhém čtvrtletí vývoj českého HDP výrazně ovlivnil nečekaně silný růst zásob, který mohl být částečně odrazem nejistoty v zahraničním obchodě. Pro druhou polovinu roku se tak nedá u vývoje zásob vyloučit jejich korekce.

Tento týden zasedá Fed. U americké centrální banky se všeobecně očekává snížení sazeb. Nejnovější data (z doby před začátkem shutdownu) naznačovala jednak zhoršení na trhu práce a k tomu i menší proinflační dopady celní politiky D. Trumpa do inflace. Ačkoliv tak americká inflace pravděpodobně zesílí, v tuto chvíli nepředstavuje pro Fed hlavní problém. Tím je trh práce, kvůli němuž půjde Fed pravděpodobně dolů se sazbami nejen tento týden, ale také v prosinci a několikrát příští rok. Proinflační riziko plynoucí z cel je navíc nyní ještě nižší, když Trump v tichosti zrušil cla na velké množství zboží a na další tento krok plánuje (celkově by mělo jít o stovky výjimek).

A zasedání má také ECB. Ta bude pravděpodobně vyčkávat a komunikovat budoucí nastavení sazeb v návaznosti na nově příchozí data. V rámci naší prognózy čekáme střednědobou stabilitu sazeb ECB, nicméně nedávný růst rizik pro evropský průmysl může příští rok ECB velmi rychle přimět snížit sazby, pokud se makro vývoj v eurozóně začne zhoršovat. Podobně to vidí i trh. Ten původně čekal stabilní sazby ECB pro celý příští rok, nicméně po informacích o čínských vývozních licencích na prvky vzácných zemin změnil trh svá očekávání směrem dolů, a nyní se mírně kloní k jednomu poklesu sazeb ECB příští rok.

Na hlavních trzích vyjde tento týden relativně velké množství zajímavých makro dat. V Německu i eurozóně vyjde předběžná inflace za říjen, která by měla zůstat kolem 2% cíle ECB, a také první odhad růstu HDP za třetí čtvrtletí. O obou ekonomik se čeká mezičtvrtletní stagnace nebo jen nepatrný růst. Dnes vyjde říjnové německé IFO, které měří náladu mezi německými firmami.

V USA pokračuje shutdown. Nebudou tak pravděpodobně znovu vycházet makro data, a to včetně prvního odhadu růstu HDP. V pátek se zaměstnanci příslušného amerického úřadu nicméně nad Fedem, akademiky a dalšími uživateli dat o americké ekonomice slitovali, a vydali údaje o inflaci v USA v září: meziměsíčně 0,3 %, meziročně 3,0 % (u obojího průzkum ukazoval očekávání o desetinku).

Michal Skořepa