Inflace v USA zrychlila, ale cla jsou vidět jen omezeně

Spotřebitelská inflace (CPI) v USA v září sice vzrostla o 0,3 % m/m a o 3,0 % r/r a v jádrové složce o 0,2 % m/m a o 3,0 % r/r, ale v obou případech byl růst mírně pod tržním konsenzem. Podobnou optikou se lze dívat i na zrychlení meziroční dynamiky CPI na 3,0 % ze srpnových 2,9 %, kde je sice meziroční tempo nejvyšší od letošního ledna, ale přeci jen zatím nedosahuje hodnot, které signalizuje např. cenový index ISM ve službách. A do třetice je sice v CPI částečně vidět efekt cel, ale spíše jen omezeně a zatím rozhodně ne v rozsahu, který se očekával.  

Možným vysvětlením je to, že zafungoval substituční efekt. Vyšší cla jsou částečně rozmělněna tím, že zahraniční i americké firmy si mírně snížily ziskové marže a zároveň americké firmy přecházejí na dovoz zboží ze zemí, na které USA uplatňují nižší cla. V dalších měsících lze očekávat, že ceny zboží v USA v důsledku cel dále porostou, ale zatím se nezdá, že by došlo k razantnímu prudkému nárůstu inflace ve zboží kvůli zavedeným clům. Zároveň lze v září pozorovat zpomalení zpomalující inflaci v bydlení (nájemné a imputované nájemné), což je třetina spotřebního koše. Oproti tomu zboží, na které nejvíce dopadají cla, tvoří zhruba jen pětinu spotřebního koše.  

Z pohledu americké centrální banky (Fed) je zářijová inflace jednoznačným impulsem pro to, aby na říjnovém zasedání opět snížila úrokové sazby. V posledních měsících Fed v rámci svého duálního mandátu (inflace a pracovní trh) přeci jen větší pozornost a obavy začíná soustředit na pracovní trh, kde dochází k pozvolnému, ale kontinuálnímu ochlazování. A tento přesun pozornosti směrem k zaměstnanosti může velmi dobře pokračovat, obzvláště když inflace ve zboží není až tak silná, bude mít spíše jednorázový efekt a nezpůsobí trvalejší zrychlení inflace.  

Výsledek říjnového zasedání Fedu (29/10) je tak daný. Fed sníží hlavní úrokovou sazbu o 25 bodů (FFR) do rozmezí 3,75 – 4,00 %. Vzhledem k tomu, že je toto snížení sazeb trhem již plně započteno, tak by na samotné rozhodnutí Fedu neměl dolar výrazněji reagovat. O poznání důležitější bude z pohledu dolaru to, co bude šéf Fedu J. Powell signalizovat na tiskové konferenci, tj. obavy z dalšího zhoršení situace na pracovním trhu versus obavy z inflace a výhled na budoucí nastavení měnové politiky. Možné jsou tři scénáře: (1) více holubičí Fed a oslabení dolaru, (2) neutrální Fed s omezeným dopadem na dolar, (3) více jestřábí Fed s vyváženou komunikací mezi inflací a zaměstnaností s pozitivním dopadem na dolar, posílení dolaru.

Miroslav Novák

Miroslav Novák působí na finančních trzích od roku 2008 jako makroekonomický analytik a měnový stratég. Jeho analýzy a postřehy pravidelně využívají česká média i odborné instituce. Mezi klíčové oblasti jeho zájmu patří devizový trh, ekonomické trendy a statistika. Vystudoval finance na Vysoké škole ekonomické v Praze a finance a finanční služby na VŠFS.

Citfin pomáhá podnikatelům řešit potřeby spojené se zahraničním platebním stykem a devizovými službami již od roku 1996. Společnost klade důraz na individuální přístup, rychlost a profesionalitu, což oceňuje více než 19 000 spokojených klientů. Ročně realizuje téměř 900 tisíc transakcí s obratem přes 190 miliard korun a nabízí multiměnový účet s možností obchodovat v 27 měnách.

Více na www.citfin.cz/