Z jakých důvodů ČNB s největší pravděpodobností ponechá úrokové sazby beze změny?

Bankovní rada ČNB na svém středečním měnově-politickém zasedání pravděpodobně ponechá úrokové sazby beze změny na stávajících úrovních. Hlavním důvodem jsou stále přetrvávající vyšší ceny v sektoru služeb, rychle rostoucí mzdy, které tlačí právě i na ceny služeb, napjatý trh práce a svižně rostoucí ceny nemovitostí. Celkově zvýšená spotřeba pak může vést k opět mírně vyšší hodnotě inflace v ČR. Současně se aktuální úrokové sazby přiblížily již k neutrální úrovni a jejich restriktivní účinek tak spíše slábne. Debata o případném mírném zvýšení sazeb není tudíž v budoucnu zcela vyloučena. Více se dozvíte v následujících odstavcích.

Bankovní rada ČNB na svém zářijovém zasedání velice pravděpodobně ponechá úrokové sazby opětovně na stávajících úrovních. Bankovní rada se takto rozhodne především z důvodu nadále relativně vysoké jádrové inflace, a tedy stále přetrvávajících vysokých cen v sektoru služeb současně podporovaných rostoucími mzdami. Stoupající mzdy jsou totiž ve službách výraznou nákladovou složkou, jinými slovy je sektor služeb mnohem více provázán s lidskou prací, kde se zvyšující mzdy o to více projevují.

Navíc zvyšování růstu mezd se odráží i na větším nákupním apatitu spotřebitelů. Tím pádem se zvyšuje i domácí poptávka a následně i celková spotřeba, která následně může vést k tomu, že spotřebitelské ceny v ČR mohou dlouhodoběji setrvávat na mírně vyšších úrovních či se potenciálně dokonce opět i mírně navyšovat. Sazby bude chtít ČNB ponechat beze změny i kvůli silně se zvyšujícím cenám nemovitostí, ale i díky napjatému trhu práce a případné uvolněnější fiskální politice před říjnovými parlamentními volbami.

Jaké další argumenty pro toto rozhodnutí ČNB sehrají roli?

Zároveň se ČNB svými kroky už prakticky přiblížila k tzv. neutrální úrokové sazbě, kdy aktuální sazby nepůsobí již tak restriktivně jako doposud. Hlavně pak právě v boji proti i nadále vysoké inflaci ve službách. Proto se snížení sazeb na nadcházejícím zasedání nejspíš nedočkáme. Ba naopak, byť to není aktuálně na pořadu dne, se v dohledné budoucnosti kvůli proinflačním faktorům nevylučuje debata o možném mírném zvýšení sazeb. To potom zejména z důvodu zmíněných stále vysokých cen v sektoru služeb, velice viditelných především v pohostinství a ubytovacích službách, a i markantně se zvyšujících cen nemovitostí.

Co se týče sektoru služeb, tak zjednodušeně řečeno, vzpomeňme si, že za poslední dobu se poměrně často v praxi setkáváme s tím, že ceny leckterých rekreačních aktivit a dovolených prakticky po celé ČR spojených s pohostinstvím a ubytováním jsou spotřebiteli porovnávány se zahraničními nabídkami a možnostmi dovolených. Ty pak v častých případech mohou daného spotřebitele vyjít poměrově někdy i levněji. Sektor služeb je v poslední době kvůli jeho silnější rezistenci cen velice často vnímán dráž i ze strany zahraničních turistů, to obzvlášť s porovnáním s dobami nedávnými. Inflace zaznamenávaná v cenách zboží se tak oproti zmíněným cenám ve službách za poslední delší měsíce zmírnila velice markantně.

Jak budou pravděpodobně probíhat další zasedání ČNB a jaký mohou mít dopad?

Zkrátka silný růst reálných mezd, napjatý trh práce, již poměrně dobrá data z českého hospodářství, i nadále vůči mírně vyšším úrokovým sazbám rezistentní vysoké ceny právě v sektoru služeb a výrazně rostoucí ceny nemovitostí. To jsou tedy faktory, které ponechání sazeb na mírně vyšších úrovních buď již tolik neomezuje - jako například lepší ekonomickou kondici - či ponechání sazeb naopak dokonce vyžadují z důvodu jejich zchlazení. Což se týká zejména růstu mezd, vysokých cen v sektoru služeb či svižně rostoucích cen nemovitostí.

Proto se bankovní rada ČNB na zářiovém zasedání s velkou pravděpodobností uchýlí k dalšímu a už několikátému ponechání úrokových sazeb na stávajících úrovních v řadě. Dokonce se také v dohledné budoucnosti nevylučuje ona možná debata ohledně mírného zvýšení úrokových sazeb. Ta sice není aktuálně na pořadu dne, ale na následujících zasedáních se vyloučit nedá. Jestřábí nastavení bankovní rady ČNB pak mimo jiné můžeme dát i do souvislosti s rostoucími úrokovými swapy s delší splatností, které už několik měsíců reflektují právě spíše jestřábí nastavení bankovní rady ČNB.

Vyšší úrokové swapy se totiž následně v dohledných měsících mohou projevit pozastavením klesajících hypotečních sazeb. Dokonce mohou podporovat i jejich mírné navyšování. K tomu potom může přispět i scénář ohledně možného připuštění debaty o mírném zvýšení úrokových sazeb na následujících měnově-politických zasedáních. České pětileté úrokové swapy, které mají na průměrnou sazbu u hypotéky v ČR vliv, tak již v srpnu stouply o mírných 0,03 %.

Petr Špirit

Aktuálním vývojem nejen na finančních trzích se zabývá více než devět let. V rámci analytické činnosti se ve společnosti Bidli specializuje především na nemovitostní a hypoteční trh, energetiku a investice. Rovněž se věnuje i akciovým a komoditním trhům a monetární politice. Pravidelně k těmto tématům a odvětvím píše články a zpracovává analýzy, které jsou následně publikovány.

Několik delších let pak působil u jedné ze známých velkých brokerských společností. Zároveň byl u zrodu vícera ekonomických pořadů a zpravodajství.

Bidli je česká společnost, která nabízí komplexní služby v oblasti realit, financování bydlení, výstavby rodinných domů a energetických řešení, včetně fotovoltaiky a tepelných čerpadel. Díky vlastní síti specialistů dokáže klientům zajistit celý proces – od hledání nemovitosti až po její vybavení a pojištění.

Vizí společnosti je zjednodušit cestu k modernímu a udržitelnému bydlení. Klienti mají přístup k poradenství v oblasti hypoték, investic i energií, a to vše pod jednou střechou. Bidli staví na transparentnosti, dostupnosti a inovacích, které lidem pomáhají žít lépe.

Více na www.bidli.cz/