Fed sníží sazby podle našeho odhadu o 50 bb (Tématické reporty)

Americká centrální banka ve středu podle našeho odhadu sníží úrokové sazby o padesát bazických bodů. Finanční trhy oproti tomu zaceňují pouze 25bodové uvolnění měnových podmínek, a středeční zasedání tak může přinést překvapení. Rozsah celkového uvolnění měnové politiky v USA ponecháváme v naší prognóze beze změny – celkově sto bazických bodů. Po posledních slabých datech z trhu práce, včetně rekordně vysokých revizí zaměstnanosti směrem dolů, se však domníváme, že toto uvolnění bude doručeno rychleji. Pokud by Fed sazby tento týden nakonec snížil pouze o 25 bb, pak by pravděpodobně bylo ve hře ještě říjnové zasedání. Další snížení o 25 bb jinak očekáváme v prosinci.

Data z USA potvrdila očekávání finančního trhu ohledně brzkého obnovení snižování úrokových sazeb Fedu. Srpnová statistika počtu nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru (Nonfarm Payrolls) dosáhla pouhých 22 tisíc, když trh počítal se 75 tisíci. Data za červen byla navíc revidována směrem dolů a podle výsledků pracovní místa tehdy již dokonce zanikala. Míra nezaměstnanosti stoupla na 4,3 % a je tak nejvyšší za poslední téměř čtyři roky. Výrazně negativně překvapila i předběžná revize dat Nonfarm Payrolls za dvanáct měsíců od března 2024 do března 2025. Zatímco původně bylo reportováno, že americká ekonomika v tomto období vytvořila mimo zemědělský sektor zhruba 1,76 milionu pracovních míst, po revizi to vypadá na pouhých 847 tisíc pozic, tedy o 911 tisíc méně. To je v průměru místo původně zveřejněných 146,5 tisíc za měsíc pouze 70,6 tisíc, což už jednoznačně znamená, že tamní trh práce ochlazuje. Revize navíc vznáší otazníky i nad daty, která byla zveřejněná od března 2025 do současnosti. Ta jsou sice již nízká, nelze však vyloučit jejich další revizi směrem dolů.

Významně navíc v minulém týdnu stoupl i týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, a to z 236 tis. na 263 tis., který rovněž překonal konsensus čítající 235 tis. Slabší byla také srpnová dynamika výrobních cen. Ty v souhrnu i v jádrovém vyjádření meziměsíčně klesly o shodných 0,1 % oproti očekávanému zvýšení o 0,3 %. Mírně směrem dolů pak byl revidován červencový nárůst (v obou případech z původních 0,9 % na 0,7 % m/m).

Spotřebitelská inflace v USA v meziročním vyjádření podle očekávání v srpnu vzrostla z 2,7 % na 2,9 %, zatímco jádrová složka setrvala na 3,1 %. Vliv zavedených dovozních cel do americké inflace sice postupně proniká, prozatím ovšem v omezeném rozsahu. Zdrojem zvýšených inflačních tlaků navíc zatím zůstává i sektor služeb. V rozhodování centrální banky tak nejspíše budou převažovat informace o oslabujícím trhu práce, tak jak už naznačila i nedávná prohlášení šéfa Fedu J. Powella na konferenci v Jackson Hole. Náš odhad počítá se snížením úrokových sazeb na středečním zasedání o 50 bb. Pro zbytek letošního roku pak počítáme s ještě jedním snížením úrokových sazeb, konkrétně o 25 bb v prosinci. Pokud by Fed sazby tento týden nakonec snížil sazby pouze o 25 bb, pak by pravděpodobně bylo ve hře ještě říjnové zasedání. Oproti říjnovému zasedání na tom zářijovém a prosincovém bude mít americká centrální banka k dispozici novou prognózu, a tedy dostatek informací pro vyhodnocení nových ekonomických dat. Proto si myslíme, že po snížení o 50 bb na zářijovém zasedání bude Fed na tom říjnovém vyčkávat a bedlivě sledovat nově příchozí data.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám