Co znamená MVH Aliachemu pro akcionáře Unipetrolu?

Dnes vyšel v Hospodářských novinách inzerát o svolání mimořádné valné hromady společnosti Aliachem a.s. na 5.ledna 2004. Na pořadu jednání je mimo jiné i rozhodnutí o zrušení registrace akcií. Zajímavé je načasování této akce. Je to krátce před tím, než má být privatizován Unipetrol - společnost, která v Aliachem přímo vlastní cca 38% a zprostředkovaně přes společnost Agrobohemia dalších 25%.

Současná situace je taková, že pokud jsou akcie registrované (což dnes akcie Aliachem jsou), je společnost, která získá většinový podíl na dané společnosti, povinna provést nabídku odkupu akcií minoritním akcionářům. Tato povinnost platí i v případě, pokud ovládne společnost, která danou společnost ovládá (v tomto případě by ovládající společností byl Unipetrol - ten, kdo koupí majoritu v Unipetrolu, bude muset nabídnout odkup i v Aliachemu). Cena odkupu je pak stanovena na základě znaleckého posudku, historie ceny na burze a odvozena od ceny, za kterou nakupoval majoritní vlastník (cena nabízená minoritním akcionářům nesmí být nižší než je tato cena snížená o 15%).

Pokud dojde ke zrušení registrace akcií před prodejem Unipetrolu, bude cena pro minoritní akcionáře závislá pouze na posudku znalce a historii ceny na burze za posledních šest měsíců. (Pokud jde o historii, cena se za posledního půl roku téměř zdvojnásobila - rostla z úrovně okolo 77 korun až na dnešních téměř 150.) Důležité je, že se nebude přihlížet k ceně, za kterou koupí podíl v Aliachemu nový majitel.

Ať už privatizaci vyhraje kdokoliv, je velmi pravděpodobné, že konečným kupcem bude Agrofert Holding, který dnes přes společnost DEZA vlastní Aliachem spolu s Unipetrolem tak říkajíc na půl. Díky současnému působení ve společnosti je to také nejlépe informovaný kupec. A právě tento krok - zrušení registrace akcií - by mohl být preventivním opatřením platit minoritním akcionářům "příliš vysokou cenu". Tím, že akcie se stanou neregistrovanými, odpadá povinnost nabídnout odkup minoritním akcionářům za cenu odvislou od transakce.

Tento krok navíc potvrzuje naše propočty, které počítají s výrazně vyšší cenou za akcie Aliachemu, než je jejich tržní ocenění. První pololetí letošního roku znamenalo významné zlepšení tvorby provozního zisku před odpisy (EBITDA), i samotného provozního zisku před úroky a daněmi.

Pokud bereme současné ocenění akcií Aliachemu jako "spravedlivé" (cena u BAASYNTH emise 140 Kč a 14 Kč u BABSYNTH emise na RM-Systému), pak hodnota akcií Aliachemu v držení Unipetrolu vychází 5,3 koruny na jednu kmenovou akcii Unipetrolu. Kroky ke zrušení registrace akcií na burze by však mohly znamenat, že současný spoluvlastník a favorizovaný kupec vidí hodnotu společnosti výrazně výše, a proto preventivně stahuje akcie z burzy, aby v budoucnu nemusel dělat odkup za vyšší cenu.

Zároveň by to však mělo znamenat, že privatizační cena za podíl v Unipetrolu bude (za nezměněných podmínek) vyšší, než je současné očekávání trhu. Samotná zpráva je špatná pro vlastníky akcií Aliachem, protože je zbavuje možnosti profitovat na případné vyšší ceně za podíl v Aliachem, ale měla by být příznivá pro akcionáře Unipetrolu - vyšší cena za Aliachem by znamenala vyšší privatizační cenu, a tím i vyšší cenu povinného odkupu.

Roman Skalický

Cyrrus

AliaWeb: Související Zprávy o akcii:

AliaWatch: Akcie Aliachemu přidaly 47% za měsíc,.. (21.10.2003 10:36)

AliaWatch: Potichu ale jistě: Akcie Aliachem... (12.9.2003 10:51)

Majitelé CP , Finanční výkazy, Právní a jiné dokumenty, Kalendář událostí

Tyto zprávy pro vás vytváří Cyrrus