Akcie měsíce: Předbíhá Adidas značku Nike?

Akcie společnosti Adidas (ADS.DE) jsou v roce 2025 zatím o 11 % níže, a to navzdory silnému zotavení tržeb. Investoři sledují především vývoj celního prostředí a slabost sektoru jak v Číně, tak ve Spojených státech. Přesto by silná dynamika značky mohla trh překvapit.

Slabost sektoru přetrvává

Ve Spojených státech spotřebitelé snižují výdaje za sportovní oblečení a sektor to citelně pociťuje. Negativní trend trvá již od konce roku 2023, přičemž nyní se přidává i zpomalení poptávky v Číně.

Na čínském trhu však již některé značky dosahují solidního růstu – například Adidas. Oproti tomu Nike nadále klesá, zatímco Lululemon čelí zpomalující expanzi. Tím trpí i ostatní značky, které se snaží o růst, jako například VF se značkou Vans. Tlak dopadá i na marže – Nike sice stále udržuje stabilní provozní marži, ale Adidas ji dokáže navyšovat díky provozní páce a růstu tržeb.

Obchodní model Adidasu

Společnost Adidas rozděluje své podnikání do tří hlavních segmentů:

• Tenisky: Jedná se o nejdůležitější segment firmy, který tvoří přibližně 60 % tržeb a udává tempo pro ostatní segmenty. Aktuálně nejúspěšnějšími modely jsou Samba a Gazelle, které těží z úspor z rozsahu. Velmi úspěšné byly také modely Predator a F50 ve fotbale, stejně jako Adizero a Ultraboost v běhu. Tento segment od konce roku 2018 rostl průměrně jen o 1,5 % ročně, avšak v 1. čtvrtletí 2025 vzrostl o 17 % a zdá se, že opět nabírá na dynamice.
• Oblečení: Zaměřuje se na sportovní a městskou módu a navazuje na trendy v segmentu tenisek. Tento segment od roku 2018 téměř nerostl, zatímco v 1. čtvrtletí vzrostl meziročně o 8 %. Na celkových tržbách se podílí přibližně 30 %.
• Vybavení: Jedná se o nejméně významnou kategorii, která doplňuje výnosy hlavních dvou segmentů. Od roku 2018 dosahuje nejvyššího růstu s průměrným ročním tempem přes 5 %, ale na celkovém hospodaření Adidasu má zatím jen malý vliv.

Prodejní a distribuční kanály Adidasu

Adidas se výrazně zaměřuje na rozvoj maloobchodního kanálu prostřednictvím externích společností, jako je JD Sports. V tomto směru nadále usiluje o pozice na nejvyšších policích, což se mu podařilo i vůči Nike, který naopak vsadil na strategii přímého prodeje a omezení spolupráce s tradičními retailovými partnery.

Adidas si dokázal udržet tržby z vlastního prodejního kanálu, a to i přes výrazné omezení počtu vlastních konceptových prodejen od roku 2016.

Pokud jde o výrobu, Adidas zajistil veškerou produkci v třetích zemích – hlavními výrobními centry jsou Vietnam (27 %), Indonésie (19 %) a Čína (16 %). V aktuálním prostředí to představuje vážné riziko, protože zvýšení celních sazeb povede ke zvýšení nákladů pro firmu.

Oceňování akcií Adidasu

Růst Adidasu v posledních letech zklamal – od roku 2016 činil průměrný růst pouze 1,6 % a od roku 2023 jsou tržby prakticky beze změny. To se negativně promítlo do zisku, marže se zhoršily. Provozní páka měla výrazně negativní dopad, protože náklady na distribuci a reklamu vzrostly rychleji než tržby. V roce 2024 však došlo k obratu a v 1. čtvrtletí 2025 tržby vzrostly o 12,7 % a zisk na akcii vzrostl o 154,1 %.

Odhadujeme proto, že Adidas by v následujících pěti letech mohl dosáhnout průměrného ročního růstu tržeb ve výši 8,8 %. Předpokládáme i rozšíření marže, i když jen omezené, vzhledem k potenciálnímu růstu mzdových nákladů v zemích výroby a dopadu cel.

Pro ocenění akcií Adidasu jsme použili diskontovaný peněžní tok (DCF) s diskontní sazbou 10 % a perpetuitním růstem 4 %. Valuační násobek byl stanoven na základě EV/EBIT ve výši 21×. To nám poskytuje potenciál DCF ocenění pouze 7 %, přičemž násobkové ocenění nevykazuje žádný růstový potenciál.

Zůstáváme otevření revizi cílové ceny, pokud bude firma nadále vylepšovat výhled během roku 2024, ale na začátku volíme opatrný přístup.

Javier Cabrera, analytik ve společnosti XTB

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 2000 CFD na akcie!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Minimální velikost transakce již od 0 EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Kurz tradingu vs. investování
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Testovací účet u XTB? Procvičte si obchodování zdarma!

X-Trade Brokers (XTB) je mezinárodní brokerský dům, který poskytuje profesionální podmínky pro obchodování CFD na forex, indexy, komodity, kryptoměny a pro investování do akcií a ETF. Své služby neustále zdokonaluje, o čemž svědčí řada mezinárodních ocenění a potvrzují to i tuzemská ocenění Broker roku a Forex broker roku, získaná opakovaně na Investičním summitu MoneyExpo. Pro své klienty nabízí XTB poskytuje profesionální obchodní platformy xStation 5 s integrovanou kalkulačkou, bezplatné vzdělávání, 24h zákaznickou podporu, bezplatné vzdělávání a denní zpravodajství z finančních trhů.

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.