ČNB snižuje sazby o 25 bb, na pozadí poklesu inflace a celních rizik (Komentář)

Česká národní banka na dnešním zasedání snížila úrokové sazby o 25 bb. Základní repo sazba tak klesla na 3,5 %. To bylo v souladu s naší prognózou, analytickým konsensem i tržním zaceněním. Po březnové pauze tak ČNB obnovila snižování úrokových sazeb. K tomu pravděpodobně přispěl příznivý vývoj inflace, která v dubnu klesla na 1,8 % y/y, tedy pod dvouprocentní cíl centrální banky. Významným faktorem v rozhodování bankovní rady však mohla být i negativní rizika pro ekonomiku vyplývající ze zavedení amerických cel. Navzdory dnešnímu snížení úrokových sazeb zůstane podle nás působení měnové politiky mírně restriktivní, když za neutrální úroveň repo sazby považujeme 3 %. Centrální banka nyní ovšem bude v lepší pozici pro případ, že bude v následujících měsících muset reagovat na zhoršující se výkonnost ekonomiky dalším snížením sazeb.

Na konci letošního roku očekáváme repo sazbu na 3 %, když předpovídáme snížení sazeb o 25 bb jednou za čtvrtletí. Konkrétně na srpnovém a listopadovém zasedání, kdy bude mít bankovní rada k dispozici novou prognózu a bude mít tedy dostatek podkladů pro vyhodnocení nových informací. Ve směru pokračování v pouze pozvolném tempu snižování úrokových sazeb působí přetrvávající opatrnost bankovní rady, která podle dosavadních vyjádření nadále klade důraz především na proinflační rizika. Oporu pro obezřetný přístup bankovní radě zřejmě poskytne také současná vysoká globální nejistota. Na druhou stranu ale očekáváme, že od letošního druhého čtvrtletí bude docházet ke zhoršování výkonu ekonomiky v důsledku negativního vlivu amerických cel. Ekonomika by podle naší prognózy měla ve druhé polovině letošního roku projít mírnou recesí. Inflace sice v první polovině letošního roku zůstane podle nás ještě volatilní, v jeho druhé polovině by se ale měla již ustálit poblíž 2 %. Příznivý vývoj inflace v kombinaci s negativním trendem vývoje ekonomiky by tak podle našeho názoru měly být důvodem pro další snižování úrokových sazeb ve zbytku roku.