Zasedání ČNB a domácí inflace - stabilita sazeb nebo mírný pokles o 25 bodů

Tento týden zasedá ČNB a bude se pravděpodobně rozhodovat mezi stabilitou sazeb a jejich mírným poklesem o 25 bodů. V rámci naší prognózy čekáme stabilitu sazeb pro květnové zasedání a pokles sazeb v srpnu. Pravděpodobnost stability versus poklesu jsme viděli jen jako velmi mírně vyšší.

Od finalizace naší prognózy, což je necelý měsíc, se situace mírně posunula, když Trumpova cla působí (alespoň prozatím) protiinflačně ve směru ochlazení globální poptávky a poklesu cen komodit. To pravděpodobnost obou možností vyrovnává. Aktuálně je tak dle nás pravděpodobnost zhruba 50:50 a může rozhodnout až debata mezi členy bankovní rady během tohoto týdne. Z vystoupení některých členů bankovní rady z poslední doby vyplývá, že případný pokles sazeb zvažují, což možnost takovéhoto kroku zvyšuje. To odráží i aktuální odhad trhu, který se překlopil do směru možného poklesu sazeb.

Každopádně, pokud by ČNB tento týden snížila sazby, konzistentně bychom upravili prognózu ve směru očekávané stability sazeb pro srpen.

Důležitá informace, která může hlasování ČNB výrazně ovlivnit, je úterní předběžný odhad české inflace za duben. Ten čekáme jen mírně nad 2 %, když tímto směrem působí především vliv srovnávací základny (v dubnu 2024 ceny silně rostly, což nyní po 12 měsících z meziročního srovnání vypadne). Ve stejném směru působí také pokles cen pohonných hmot a stále protiinflační vliv zahraničního makro vývoje (Německo). Výraznou nejistotu ale stále představují ceny potravin, které mohou opět překvapit směrem nahoru. Každopádně, pokud by inflace vyšla nízká, pravděpodobnost na pokles sazeb se zvyšuje.

Zasedání ČNB bude zajímavé ještě z jednoho důvodu, a tím je zveřejnění nové prognózy ČNB. Nejde ani tak o makro vývoj, kde výraznější změny nečekáme. Zajímavá bude především nová prognóza úrokových sazeb. Podle stávající prognózy čeká ČNB pro rok 2026 průměrný 3M PRIBOR na 2,9 %, což ale neodpovídá komunikaci bankovní rady. Je otázka, jak bude vypadat prognóza nová.

Tento týden vyjdou další data z české ekonomiky (průmysl, maloobchod, obchodní bilance a podíl nezaměstnaných osob). Výraznější překvapení nečekáme, když cyklický vývoj české ekonomiky vidíme jako zhruba stabilní, což nedávno potvrdil i předběžný odhad růstu HDP za první čtvrtletí.

Jiří Polanský