AKCIE: "Sell it all, today."

Americké akciové trhy se po krátkodobém poklesu v důsledku oznámení nových cel ze strany Donalda Trumpa rychle zotavily. Indexy jako S&P 500 či Nasdaq se tak opět pohybují poblíž historického maxima. Na první pohled by se mohlo zdát, že investiční svět je v pořádku – jenže právě tento povrchní optimismus může být předzvěstí hlubšího problému.

Zastavený růst a zhoršující se data

Růst americké ekonomiky, motoru světové prosperity, se viditelně zastavil. Již více než rok předstihové indikátory, jako například ISM nebo Conference Board Leading Economic Index, vykazují setrvalé zhoršování. Měkká data – tedy průzkumy důvěry, nákupních manažerů či spotřebitelské očekávání – signalizují útlum již druhým rokem.

Nejedná se však pouze o předběžné signály. Tvrdá data nyní tuto realitu potvrzují. Hrubý domácí produkt USA ve čtvrtletním přepočtu výrazně zpomalil a nárůst žádostí o podporu v nezaměstnanosti (jobless claims) ukazuje, že trh práce začíná oslabovat. Jak upozorňuje Eric Basmajian z Economic Cycle Research Institute (ECRI), slabost se postupně přesouvá z periferních sektorů do jádra ekonomiky, což je typický vzorec přechodu do recese.

Globální rizika a strukturální slabost

To vše se odehrává v době, kdy globální ekonomika balancuje na hraně. Svět je dnes extrémně finančně provázaný a zároveň zadlužený – veřejné i soukromé dluhy jsou na historických maximech. Jak varuje ekonom Nouriel Roubini, „dnešní globální finanční systém je jako dům z karet – pevně spojený, ale křehký.“

Do této rovnice vstupují nově oznámená cla Donalda Trumpa, která představují hrozbu výrazné desynchronizace globálního obchodu. Dopad protekcionismu teprve začne doléhat na dodavatelské řetězce, inflaci i podnikové zisky. To, co trhy slavily jako „Den osvobození“, může být s odstupem času vnímáno jako začátek nové fáze nestability.

Falešné naděje a davová psychologie

Renomovaní investoři jako Howard Marks varují, že v pokročilé fázi tržního cyklu je obezřetnost klíčová. „Riziko není to, co vidíte, ale to, co přehlížíte,“ říká Marks. Jeho kolega Ray Dalio dodává: „Systémová zranitelnost se často ukáže až v okamžiku, kdy je příliš pozdě reagovat.“ Aktuální tržní zotavení lze do značné míry připsat naivnímu optimismu drobných investorů. Jak upozorňuje Cem Karsan, „spekulativní chování retailových investorů dosáhlo historického maxima, což je typický signál vrcholu trhu.“

Doporučení: vystoupit, dokud je čas

Vzhledem ke kombinaci makroekonomického zpomalení, rostoucích globálních rizik a falešného pocitu bezpečí na trzích se domníváme, že nyní je ideální okamžik k realizaci zisků a odprodeji pozic v amerických akciových indexech a fondech, které je kopírují (a to je většina populárních fondů). Investoři by měli přejít do likvidních aktiv s nízkým rizikem a vyčkat, jak se situace vyvine. Trhy momentálně pouze odrážejí psychologii BTD (“buy the dip”, tedy „kupuj při poklesu“), nikoli reálný fundament. Cem předpokládá, že tlak na růst vydrží ještě do OPEXu 20.6, poté však až do vánoc bude trh pod neustálým prodejním tlakem a pokles odhaduje na 30-40%.

Z pohledu rizika a výnosu je vhodné nyní akciové pozice výrazně zredukovat nebo úplně uzavřít a vyčkat minimálně do konce roku, jak se vyvine:

• Trumpova obchodní politika,

• kondice americké ekonomiky (zejména trh práce a spotřeba),

• reakce centrálních bank a

• vývoj sentimentu v retailové sféře.

Jak napsal Howard Marks: „Investování není o tom trefit vrchol. Je o tom vyhnout se propasti.“

Shodou okolností se minulý týden konal první den po 25 letech, kdy evropské akcie znovu dosáhly své vrcholné hodnoty z roku 2000. Japonsko tuto oslavu má již za sebou minulý rok, ovšem jednalo se o navrácení akciového indexu na hodnotu z 80. let minulého století!

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO a investiční ředitel Zajišťovacího fondu

Zdroje: twitter.com/capconcz; fb.com/capconcz

Sledujte: instagram.com/golda.io, zpravy.golda.io