ECB je ostražitější vůči negativním rizikům pro růst eurozóny (Komentář)

Evropská centrální banka dnes jednohlasně rozhodla o snížení úrokových sazeb o 25 bb. Klíčová depozitní sazba tak dosáhla 2,25 %, prostor k dalšímu snižování zůstává otevřený s ohledem na rizika směrem dolů pro růst ekonomiky eurozóny. Tisková zpráva pominula větu ohledně míry restrikce měnové politiky ECB a zároveň zdůraznila zhoršení výhledů pro ekonomický růst eurozóny. ECB je nyní zřejmě ostražitější vůči ekonomické aktivitě v kontextu obchodních válek a zvýšené nejistoty, zatímco podle slov Lagardeové je dopad cel na inflaci stále nejistý. Více holubičí vyznění zasedání nahrává našemu scénáři dalšího postupného poklesu úrokových sazeb, a to v úhrnu o dalších 50 bb do konce roku (červen a červenec po 25 bb). Finanční trh rovněž zaceňuje další cut o 25 bb v červnu a v úhrnu se do konce roku přiklání k celkovému snížení o dalších 75 bb.

Data z eurozóny v tomto týdnu ukázala na růst průmyslové výroby díky snahám o předzásobení před uvalením amerických cel a na druhé straně zhoršenou náladu vlivem stejného faktoru. Průmyslová produkce v eurozóně meziměsíčně v únoru vzrostla o 1,1 % po lednovém růstu o 0,6 % m/m. Německý ZEW index sice ukázal na zlepšení hodnocení současné situace, ale očekávání do budoucna se zhoršila a negovala tak vlnu optimismu plynoucí z fiskálního balíčku v Německu.

Americká data překvapila silnějším růstem tržeb v maloobchodě, a to i přes zhoršenou náladu amerických domácností. Tržby v březnu meziměsíčně silně vzrostly o 1,4 % díky prodejům aut, bez nich vzrostly o 0,5 % m/m. Navzdory zhoršující se náladě útraty domácností v Q1 25 dále rostly, byť nižším tempem oproti silnému závěru loňského roku. Opticky je růst tržeb v únoru a březnu (bez prodejů aut) silný, to ale následovalo slabý leden vlivem chladného počasí. Vyšší prodeje aut zřejmě souvisely se snahami nakoupit před tím, než dojde k promítnutí cel do cen, jelikož na ně platí 25% cla od 3. dubna. Americká průmyslová produkce v březnu částečně korigovala únorový nárůst o 0,8 % m/m a klesla o 0,3 % m/m. Data z reálné ekonomiky z USA celkově naznačují efekt předzásobení. Spotřebitelská poptávka by navíc mohla zabránit poklesu americké ekonomiky v Q1 25. Kolegové z SG ale předpokládají nízký růst americké ekonomiky v Q1 25 (0,5-1,0 % q/q anualizovaně).

Ceny tuzemských průmyslových výrobců (PPI) v meziročním i meziměsíčním vyjádření klesly o 0,3 % a potvrzují tak omezený potenciál vyšších inflačních tlaků plynoucí ze zboží. Potraviny ale mohou být výjimkou, když cenové tlaky v potravinářském výrobním řetězci jsou zvýšené. Ceny v potravinářském průmyslu byly v březnu meziročně vyšší o 3,0 % a ceny zemědělských výrobců po nárůstu v březnu o 2,2 % m/m byly meziročně vyšší o 8,2 % y/y. Rostoucí ceny stavebních prací (v březnu +3,0 % y/y a +0,6 % m/m) spolu s výrazným růstem cen nemovitostí (+8,5 % y/y v Q4 24; dle indexu cen nemovitostí – HPI) budou zřejmě tlačit na inflaci, respektive bránit k jejímu rychlejšímu poklesu k 2 % cíli.

Silnější data z USA a holubičí rétorika ECB ale příliš nepomohla americkému dolaru korigovat ztráty z předchozího týdne. Celkově končí eurodolarový pár poblíž úrovně ze začátku týdne. Dolarové i eurové úrokové sazby tento týden zaznamenaly podobný pokles o 5-15 bb dle splatnosti, zatímco korunové sazby tomuto víceméně odolaly a klesly jen mírně. Na pozadí klidnější situace na geopolitické rovině měly středoevropské měny tendenci mírně posilovat. Česká koruna vůči euru zpevnila o 0,3 % na hranici 25,00 CZK/EUR, maďarský forint o 0,4 % a polský zlotý jen mírně o zhruba 0,1 %. Z posledních týdnu je ale evidentní, že česká koruna vykazuje menší míru fluktuace oproti ostatním středoevropským měnám.