Měsíční strategie - duben 25 - KB a Moneta - pod ochranou dividend

Banky jsou jedním z nejvíce citlivých sektorů na makro. Sektor je tak od ohlášení amerických cel pod tlakem a KB od 2.4. odepsala okolo pěti procent. To je ovšem poloviční pokles proti evropskému bankovnímu indexu díky defenzivní povaze českých bank (vysoká kapitalizace, nízké podíl úvěry/vklady, vysoké dividendy). Dopad na banky se čeká přes pokles sazeb ECB/ČNB (ta naposledy měla trochu jestřábí tón, ale to se asi změní) a v případě výraznějšího zpomalení HDP i přes horší kvalitu úvěrů. České banky v posledních čtvrtletích z poklesu sazeb dokonce těží, což ale nepůjde do nekonečna. Jsou na tom ale ohledně sazeb rozhodně lépe než zbytek sektoru v EU. Z pohledu portfolia má KB polovinu úvěrů vůči firmám, kde lze čekat zhoršení kvality. Propady akcií KB podle nás zhruba započítaly očekávané zpomalení ekonomiky, nelze ale vyloučit ještě pokles z důvodu nyní vyššího ocenění. KB by ale tento měsíc měla chránit vysoká dividenda (DPS 91,3 Kč, poslední den s nárokem 2.5.).

Aktuální doporučení na stupni "Držet" s cílovou cenou 1120 Kč.


Moneta také reagovala na americká cla, aktuálně zhruba čtyřprocentním poklesem. Faktem je, že Moneta je s P/BV okolo dvojnásobku vysoko oceněna a dividendový výnos má nižší než KB. Důvodem vyššího ocenění je především růst zisku díky pozitivní citlivosti na pokles sazeb a řízení nákladů. Jak ale píšeme u KB, to se nedá protahovat do nekonečna. Druhý důvod vyššího ocenění je pak možnost M&A, ať už z úhlu přebíraný – odkup, či přebírající – růst a úspory nákladů. Podíl SME, živnostníků a spotřebitelských úvěrů u Monety dělá 46 %, tj. o něco méně než „citlivá“ část portfolia u KB. Moneta má ale nižší kapitálovou přiměřenost a je menší. U Monety předpokládáme, že v případě výraznějšího poklesu by ji podpořily M&A spekulace. Stejně jako KB pak Monetu podporuje nadcházející dividenda (10 Kč/akcii, do 28. dubna).

Aktuální doporučení na stupni "Redukovat" s cílovou cenou 125 Kč.