Nový základní scénář pro ekonomiku ČR

Vzhledem k současné situaci v globální ekonomice upravujeme prognózu, a to především ve směru nižšího růstu HDP. Původně jsme pro letošní rok čekali 2% růst českého HDP s tím, že v tomto vývoji již byl zapracován očekávaný negativní vliv cel ve výši zhruba 0,2 procentního bodu, a nad tento rámec jsme komunikovali možnost dalšího posunu směrem dolů o několik desetin procentního bodu, pokud se riziko obchodní války naplní. K tomu nyní dochází. Pro příští rok konzistentně s tím posouváme očekávaný růst HDP z 2,6 % na 2,1 %, kdy negativní vliv z celních tarifů bude částečně kompenzován zlepšeným vývojem v Německu v souvislosti s tamní fiskální expanzí.

Tento scénář předpokládá, že zůstanou v platnosti cla na dovoz aut z EU do USA, „reciproční“ budou snížena na 10 p.b. a nebudou zaváděná plošná odvetná opatření ze strany EU.

V tomto scénáři jsou pak dopady do inflace mírné. Odveta EU bude pravděpodobně zaměřena značně selektivně, a nebude tak příliš inflační. Opačným směrem budou navíc působit vlivy nižších cen komodit (ropy) a energií a slabšího růstu HDP. Dodatečným rizikem směrem dolů je případné přesměrování dovozů z Číny mimo jiné i do EU. Ve směru vyšší inflace pak působí vývoj cen potravin a fiskální expanze v Německu, ale i v ČR. 

Pro příští rok mírně snižujeme růst mezd, což je dopad očekáváno nižšího růstu HDP, nicméně tento vliv je mírný v řádu několika desetin procentního bodu.

Také vliv na korunu a měnovou politiku ČNB by nemusel být výrazný. V poslední době přišla z české ekonomiky řada proinflačních dat a hodnota inflace překvapila směrem nahoru. To spolu s komunikací ČNB (např. ohledně vyšší rovnovážné sazby) implikovalo oproti naší prognóze rostoucí riziko pomalejšího snižování sazeb. Nyní ale toto riziko kompenzuje právě vliv obchodní války. 

Celkově by tak současnou situaci měla české ekonomika ustát s jen relativně malými negativními dopady. Změna ale může nastat v situaci, kdy by americká ekonomika spadla do recese a významněji ovlivnila globální poptávku. Zde by nicméně záleželo na rozsahu útlumu americké ekonomiky a velikosti dopadů do eurozóny (Německa). Citlivostní analýzy, kdy by cla zůstaly na Trumpem oznámených úrovních (EU +20 pb) vedou k výrazněji nižšímu růstu, dalšími snižování sazeb. Tento scénář a další popis najdete příští týden v Měsíční strategii. 

David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny