Inflační tlaky v ČR pohání potraviny, jádrová inflace je ale slabší (Ranní zpráva z finančního trhu)

Předběžný odhad únorové inflace v ČR podle našeho odhadu ukáže na malé zpomalení z lednových 2,8 % y/y na 2,7 %. Inflaci nadále zřejmě poháněly potraviny, meziměsíčně by měly vzrůst i pohonné hmoty, které ale v meziročním vyjádření stlačily inflaci směrem dolů. Jádrová inflace by ale měla v meziměsíčním sezónně očištěném vyjádření setrvat utlumená a poblíž 2% cíle v anualizovaném vyjádření. V meziročním srovnání by se měla snížit z 2,5 % na 2,2 % y/y. Data ISM z USA budou ostře sledovaná, poslední údaje z USA totiž ukazují na určité zpomalení růstu či dokonce pokles ekonomické aktivity.

Česká inflace vysílá smíšené signály pro ČNB.

Únorová inflace v ČR pravděpodobně zpomalila jen mírně z lednových 2,8 % na 2,7 %. Předběžný odhad inflace nabídne jen omezenou strukturu. Meziměsíčně podle nás spotřebitelské ceny vzrostly o 0,2 %. Vliv na to měl pravděpodobně další růst cen potravin (+0,2 % m/m, +4,7 % y/y), pohonných hmot (+0,6 % m/m, -4,0 % y/y), zatímco změna regulovaných cen byla minimální z měsíce na měsíc. Jádrová inflace by ale měla stále vykazovat utlumené tempo a v meziročním vyjádření zpomalit o 0,3 pb na 2,2 % y/y. V sezónně očištěném meziměsíčním vyjádření v únoru podle našeho odhadu dosáhla 0,16 % po 0,17 % v lednu, čímž by zůstala poblíž průměru předchozích tří měsíců. V anualizovaném vyjádření přitom setrvává poblíž 2% cíle, což může těšit centrální bankéře. Růst cen potravin ale zůstává zvýšený. V dalších měsících ale s ohledem na inflační vývoj ve výrobní vertikále nevidíme další výrazný prostor pro zrychlení jejich růstu. Vývoj inflace v dalších měsících zůstane volatilní, celková inflace by ale měla zůstat pod 3 % a v H2 25 se poté stabilizovat mírně nad 2% inflačním cílem. Jádrová inflace by se přitom měla pohybovat většinu roku poblíž 2 % y/y či jen mírně nad touto úrovní. Únorovou inflaci a delší inflační výhled jsme komentovali zde: https://bit.ly/Feb25CPIpreview.

ISM ze služeb v USA by měl v únoru vzrůst na 53,5 b, zatímco tržní konsensus očekává nepatrné snížení na 52,5 b. z lednových 52,8 b. Předstihové indikátory sentimentu z USA v posledních týdnech překvapovaly negativním směrem. To posílilo obavy ohledně tamní ekonomiky. Růst ISM indexu by tak mohl přispět k jejich zmírnění. Důležitější bude ale v závěru týdne NFP report za únor, který ukáže situaci na trhu práce. V opačném případě by však ISM index přiživil sázky na ostré zpomalení tamní ekonomiky, které se s pomocí ostatních faktorů odrazily v slabším dolaru a poklesu dolarových sazeb. V současné době trh zaceňuje již trojí snížení úrokových sazeb Fedu (nárůst o 35 bb za poslední dva týdny).

Geopolitický mix vedl k risk-off náladě a zčásti podpořil euro.

Včerejší obchodování ovlivnily události mimo makroekonomický kalendář. Pozastavení vojenské pomoc Ukrajině ze strany USA eskalovalo tlak na EU ohledně zajištění bezpečnosti na starém kontinentu. Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyen včera představila plán, který by uvolnil fiskální pravidla na úrovni EU a pomohl členským státům mobilizovat prostředky (z různých zdrojů) na navýšení výdajů na obranu. Obecně tyto kroky vedoucí k uvolněnější fiskální politice trhy spojují s vyšší potřebou absorpce dluhu a vyššími dluhopisovými výnosy. Úrokové sazby ale vlivem obav z negativních dopadů obchodních válek během včerejšího dne klesaly. Dolarové sazby po volatilní seance nakonec vzrostly až o 8 bb dle splatnosti. Eurové sazby celkově rostly ale ze začátku klesaly na kratším konci. To mohlo reflektovat zvýšené obavy o růst evropských ekonomik a na druhé straně očekávání vyššího zadlužování (viz výše). Obavy ohledně vzplanutí obchodních válek a hromadící se signály kolem zpomalování americké ekonomiky zalily trhy risk-off náladou.

Rozšiřující se úrokové rozpětí v neprospěch zelených bankovek podpořilo oslabování amerického dolaru, který nedokázal plně těžit z risk-off nálady. Vůči euru během dne oslabil o více jak 1 % nad úroveň 1,06 USD/EUR, od které se v předešlých týdnech úspěšně odrážel. Investoři obecně redukovali rizika na svých portfoliích a utíkali do aktiv bezpečných přístavů. Akciové indexy tak silně korigovaly na obou březích Atlantiku, z toho naopak těžilo zlato, státní dluhopisy či japonský jen.

Český trh včera víceméně reflektoval globální seanci. Domácí impuls nabídne až dnešní předběžný odhad inflace za únor. Česká koruna během včerejšího dne oslabovala a vracela se blíže k úrovni 25,10 CZK/EUR, přičemž ráno se krátkodobě obchodovala pod hranicí 25,00 CZK/EUR. Podobně oslabil i polský zlotý, zatímco maďarský forint zůstal poblíž úrovně 400 HUF/EUR.