Akciové výhledy: Cesta před námi bude drsnější, Trump 2.0 jako divoká karta
Růst zisků už se neomezuje jen na „Velkou sedmu“
V posledních dvou letech určovala zisky amerických
akcií do značné míry tzv. „Velká sedma“, tedy společnosti Nvidia, Apple,
Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta a Tesla, které jsou dnes zodpovědné za téměř 30 %
současné tržní kapitalizace indexu S&P 500. Proto se portfolia do značné
míry soustředila právě na tato velká jména a americké akcie vůbec, takže nebyla
příliš diverzifikovaná.
Teď se však podle všeho mění situace. Růst zisků už se
nesoustředí výhradně na oblast technologií a zboží občasné spotřeby, kam spadá
většina Velké sedmy. V letošním roce se poprvé od roku 2018 očekává kladný
růst zisků ve všech sektorech indexu S&P 500. Technologie sice zůstanou
jedním z hlavních hybatelů tržních výnosů i nadále, ale růstový potenciál
je patrný i v odvětvích, jako je zdravotnictví, průmyslová výroba, materiály
a energetika. Tyto sektory budou moci těžit z kombinace investic do
infrastruktury, inovací a reshoringu dodavatelských řetězců.
Očekáváný růst zisků v rámci indexu S&P 500 a
v jednotlivých sektorech
Zejména zdravotnictví vypadá slibně. Stačí se podívat
na značné očekávané zisky, atraktivní nacenění a příznivé strukturální faktory,
jako je stárnoucí demografické složení obyvatelstva a pokroky
v medicínských technologiích. Průmyslové výrobě a materiálům zase prospějí
další investice do průmyslových procesů řízených AI a projektů na podporu
infrastruktury. Nový zájem investorů mohou zaznamenat i energetické firmy,
zejména když budou dodávat energii pro AI.
Technologické firmy ovšem z našeho hledáčku nezmizí. V
další etapě se patrně dostanou do vedení hlavně ty, které se budou moci
pochlubit využitím AI v reálném světě. Do budoucna bude záležet na
tom, zda tento sektor dokáže přejít od vysokého nacenění vyhnaného nekritickým
nadšením k měřitelným výsledkům v oblasti zvyšování efektivity s
pomocí AI.
Příležitosti
v hodnotové oblasti najdete za hranicemi USA
V současnosti se portfolia točí kolem amerických akcií,
zejména Velké sedmy, ale investorům, kteří chtějí diverzifikovat nebo hledají
nové cesty k silnému růstu, by nejspíš prospělo, kdyby obrátili své zraky
i za hranice Spojených států. Evropské a asijské trhy mají sice také své
problémy, ale zároveň nabízejí ve srovnání s USA atraktivní hodnotové
příležitosti.
Evropské akcie se vůči americkým obchodují se značným
diskontem, který odráží obavy ze slabé ekonomiky eurozóny, možného zavedení cel
a trvalého geopolitického a politického napětí. „Sedm divů“ tohoto regionu, mezi
něž patří Hermes, Novo Nordisk, Siemens, LVMH, SAP, ASML a Schneider Electric, si
vede lépe než většina trhu, i když ten rozdíl není tak dramatický jako
v případě jejich amerických protějšků. Všechny evropské sektory se
obchodují vůči americkým s větším než historicky průměrným diskontem. Očekává
se, že zisky MSCI Europe stoupnou za rok 2024 o 1,3 % a v roce 2025
se zvýší na 6,6 %. Nejlépe si povedou IT, volné spotřební zboží a
zdravotnictví. Mezi klíčové oblasti růstu však patří i elektrifikace, obnovitelná
energie a průmyslové inovace, kde jsou evropské firmy globálními leadery.
V Asii zatím nabízí potenciál pro prudký vzestup hlavně
Čína. Tamní akcie jsou nabízeny za atraktivní ceny a sebemenší známka celní
dohody s Trumpem nebo fiskálního rozvolnění kvůli poptávce může odstartovat
rychlé zotavení. I nadále se však jedná spíš o taktickou než o strukturální
příležitost. Dlouhodobé vyhlídky pokulhávají kvůli přetrvávajícím problémům,
jako je deflace, vysoké zadlužení a nízká spotřebitelská důvěra. Nejistotu
navíc zvyšuje i možnost velkých vládních zásahů do ekonomiky a fungování trhů, takže
dokud nedojde k významnějším reformám, čínské akcie z pohledu
strukturálních investic příliš atraktivní nebudou.
Oproti tomu Japonsko představuje příležitost
selektivnějšího charakteru. Poté, co Bank of Japan (BOJ) změnila
v červenci svou politiku, došlo u japonských akcií ke korekci. Netrvalo
však dlouho a znovu se zotavily. Jejich nacenění už není tak atraktivní a na
širším trhu hrozí pokles globální poptávky a posílení jenu. Sektory jako
bankovnictví, jemuž rostoucí úrokové sazby prospívají, a průmyslové firmy
navázané na vládní průmyslovou politiku však mohou nabídnout cílené
příležitosti. Japonským akciím hraje do karet i probíhající reforma správy a
řízení obchodních společností, zejména u firem, které zvyšují výnosy pro
akcionáře.
Investoři, kteří se nebojí expozice na rozvojových trzích,
mohou najít hodnotové příležitosti například ve Vietnamu. Ten může
vydělat na reorganizaci globálních dodavatelských řetězců firem, které se snaží
diverzifikovat a zmírnit rizika spojená s Čínou a obchodními válkami.
Trump 2.0
jako divoká karta
Návrat Trumpovy administrativy s sebou přináší
kombinaci politických rizik a taktických příležitostí. Trhy se patrně budou
muset vypořádat s větší mírou nejistoty, protože Trumpova vláda se hodlá
zaměřit na:
• Cla a dodavatelské řetězce: Nová cla na dovoz, zejména
z Číny, zvýší náklady firmám závislým na zahraniční výrobě, a mohou tak
narušit stávající dodavatelské řetězce. Může se zvýšit volatilita sektorů
s vysokou hodnotou beta, ať už jde o technologie nebo malé firmy.
• Deregulace: Odvětví jako energetika, finanční
služby a zpracovatelský průmysl se mohou těšit na snížení nákladů souvisejících
s plněním legislativních povinností a s tím spojený růst efektivity a
profitability.
• Reforma přistěhovalecké politiky: Přísnější zákony
mohou ublížit odvětvím, jako jsou technologie, zdravotnictví a stavebnictví, protože
za jsou závislá na zahraničních zaměstnancích, ať už jsou v zemi legálně
či ilegálně. Nedostatek pracovních sil může hnát platy výš, což znovu přiživí
inflaci.
Mezi klíčové sektory, na které bude mít Trump 2.0 největší
přímý vliv, patří:
• Energetika: Trumpova politika se řídí tradičním
republikánským sloganem „Drill, Baby, Drill“, takže hodlá zvýšit domácí
produkci ropy a zemního plynu. Vyhlídky amerických ropných společností jsou ale
zatím nejednoznačné. Pokud budou omezené ceny ropy, ukrojí jim to ze zisků. Výrobci
obnovitelné energie mohou zase čelit politickým tlakům, ale zde může pomoci
globální poptávka a levnější financování.
• Zdravotnictví: Příznivými vlivy jsou nepochybně stárnoucí
populace a medicínské inovace, ale problémem mohou být regulatorní rizika, zejména
omezení cen léčiv. K nejistotě přispívá i možnost jmenování Roberta F.
Kennedyho Jr. Navzdory krátkodobé volatilitě se mohou díky solidním fundamentům
a nízkému nacenění objevit atraktivní vstupní pozice pro dlouhodobé investory.
• Finanční instituce: Deregulace může
bankám zvýšit zisky, pokud se rozvolní kapitálová a úvěrová pravidla. Výsledky
však budou záviset na trendech hospodářského růstu a úrokových sazeb, protože
zpomalení ekonomiky může oslabit poptávku po půjčkách a snížit marže.
Co
znamenají vyšší dluhopisové výnosy pro akcie?
Ačkoli Fed snížil od září úrokové sazby už o 100 bazických
bodů, dlouhodobé dluhopisové výnosy se vydaly opačným směrem. Výnos z 10letých
amerických státních dluhopisů stoupl zhruba o stejnou hodnotu a teď činí zhruba
4,60 %. Vzhledem k silné americké ekonomice a zvýšenému fiskálnímu
riziku existuje po drtivém volebním vítězství Republikánů reálná možnost, že
mohou výnosy znovu otestovat 5% hladinu.
Jaké to má dopady na akcie? Rostoucí výnosy z dluhopisů
zvyšují firmám výpůjční náklady, což může podnikům snížit marže a omezit zisky.
Zranitelné jsou zejména silně zaúvěrované sektory se zvýšenou citlivostí na
úrokové sazby – jako jsou reality, veřejné služby a firmy s nízkou
kapitalizací.
Nyní je třeba zvážit dva možné scénáře:
1. Pokud zůstane ekonomika i nadále silná, budou moci
firmy vyšší výpůjční náklady kompenzovat díky výraznému růstu tržeb a své
cenové síle. V takovém případě může být dopad rostoucích dluhopisových
výnosů na trhy omezený.
2. Pokud hospodářský růst zpomalí, zvýšené
dluhopisové výnosy patrně dlouho nevydrží, protože může zakročit Fed, který dál
rozvolní podmínky financování.
Aby to korporátním ziskům nějak ublížilo, musely by dlouhou
dobu vydržet abnormálně vysoké sazby. Pro investory navíc vyšší dluhopisové
výnosy představují příležitost. Na rozdíl od let 2020-2023 dnes dluhopisy
nabízejí kladné reálné výnosy, tedy výnosy vyšší než inflace. Díky tomu jsou
instrumenty s pevným výnosem pro příjmově orientované investory atraktivní
alternativou. Navíc, pokud fiskální výdaje za Trumpovy vlády ještě stoupnou,
mohou coby zajištění proti inflaci posloužit hmotná aktiva jako komodity,
nemovitosti či zlato.
Charu
Chanana, tržní stratéžka Saxo Bank
Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- TrumpCoin - TRUMP/TrumpCoin kurz
- Jaký je dnes mezinárodní den?
- Stravenky a mzda 2020 - Jsou pro vás stravenky výhodnější než zvýšení mzdy?
- Výpočet důchodu - Jak vysoký budete mít důchod?
- Daňová přiznání - daňový kalendář 2021, kdy a co je potřeba udělat?
- 2025 - Rok 2025. Co nového bude v roce 2025 ve financích?
- Měřítko - měřítko mapy. Co znamená měřítko na mapě a kolik kilometrů v reálu je jeden centimetr na mapě
- Akciový výhled 21.1.: Investoři NWR jsou před výsledky opatrnější, Erste fundamentálně nadhodnocená
- AKCIOVÝ VÝHLED 14. 7.: 3 spolehlivé býčí argumenty, aneb cesta vzhůru je volná.
- Closing Bell & výhled na 30. 1. 18 – Jsou před námi slabé výsledky Apple?
- Akciový výhled 30.1.: Akciové trhy před dnešním summitem EU ztrácejí, Evropa otevře v červeném
- Investiční výhled 2024: Před námi je podprůměrný růst ekonomiky, hlavní alternativou zhoršení kondice
Prezentace
12.02.2025 iPhone 16 Pro za 699 Kč! Nová služba nemá v…
29.01.2025 Xiaomi má nový bestseller. Je extrémně nadupaný a
28.01.2025 České firmy stále častěji místo banky…
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Zlatý býk je k nezastavení: Zlato překonalo hranici 2 900 USD
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Kávová horečka: ceny lámou rekordy, zásoby docházejí a Trump přilévá olej do ohně
Štěpán Křeček, BHS
Cestovní ruch je na vzestupu. Rok 2024 výrazně překonal předpandemický rok 2019
Miroslav Novák, AKCENTA
ČNB v únoru snižuje úrokové sazby, ale s jejich dalším poklesem bude velmi opatrná
Charu Chanana, Saxo Bank
Scénář obchodní války 2.0: Co to znamená pro vaše portfolio?
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets