Koruna se drží poblíž pětadvacítky (Komentář)

Měsíční indikátory z tuzemské ekonomiky přinesly smíšený obrázek. Stavební produkce se dokázala oklepat ze silného zářijového poklesu, který byl ovlivněn povodněmi a nepříznivým počasím, a meziměsíčně vzrostla o 3,8 %. Naopak průmyslová produkce dále klesala, když na zářijový pokles o 0,5 % m/m navázala snížením o 0,7 % v říjnu. K tomu došlo navzdory meziměsíčně vyšší výrobě aut a relativně příznivým předstihovým indikátorům. Solidní výkon automobilového průmyslu se pak odrazil v zahraničním obchodě, který zřejmě těžil z vývozu dříve rozpracovaných výrobků. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/IndDec24. Data z trhu práce potvrdila jen mírné uvolňování jeho napětí, když podíl nezaměstnaných stoupl z říjnových 3,8 % na listopadových 3,9 %. Více k tématu zde: https://bit.ly/49xqW2G. ČNB také v tomto týdnu zveřejnila stav devizových rezerv ke konci letošního listopadu, který jsme komentovali zde: https://bit.ly/3OL2P6P.

Klíčovou událostí bylo zveřejnění domácí inflace. Ta v listopadu zůstala v meziročním vyjádření beze změny na 2,8 %. Jádrová inflace a v meziročním vyjádření zmírnila z říjnových 2,4 % na 2,3 % v listopadu. Tomu by podle našeho odhadu po sezonním očištění odpovídal meziměsíční nárůst jádrových cen ve výši 0,13 %, který by tak byl nejnižší za posledních pět měsíců. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/CPI_Nov24_CZ. V závěru týdne byla zveřejněna bilance běžného účtu za říjen. Ta se díky nižšímu odlivu dividend do zahraničí dostala opět do plusu (13 mld. CZK). Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/CA_Oct24.

Z centrálních bankéřů se k dalšímu nastavení měnové politiky tento týden vyjádřil člen bankovní rady Jan Kubíček a viceguvernéři Eva Zamrazilová a Jan Frait. Všechna vyjádření víceméně potvrdila náš nový odhad, že centrální banka ponechá úrokové sazby příští týden beze změny.

Inflační data byla zveřejněna i ve Spojených státech. Celková inflace stoupla z říjnových 2,6 % na 2,7 %, zatímco její jádrová složka zůstala beze změny na 3,3 %. Váhově důležitá položka imputovaného nájemného nicméně vykázala meziměsíční růst pouze o 0,2 % m/m, což byla nejnižší úroveň od roku 2021. Zejména v důsledku toho finanční trhy zvýšily sázky na snížení sazeb Fedu v příštím týdnu o dalších 25 bb, a to z původních 86 % na 95 %. Zbytek zveřejněných dat přicházejících z USA byl smíšený. Zatímco ceny průmyslových výrobců (PPI) růstem o 0,4 % m/m dosáhly dvojnásobného tempa oproti tržnímu konsenzu, týdenní statistiky počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti překvapivě vzrostly na 242 tis. (oček. 220 tis.).

ECB snížila tento týden klíčovou depozitní sazbu podle očekávání o 25 bb na 3 %. V prohlášení ECB vypustila větu o udržování politiky „dostatečně restriktivní“, avšak ponechala formulaci o závislosti na datech. My nadále předpokládáme, že ke snížení sazeb o 25 bb dojde i na příštích třech zasedáních (leden, březen, duben). Tržní instrumenty stále zaceňují pokles depozitní sazby v příštím roce až pod 2 %, tedy do expanzivního teritoria. Z dat byla zveřejněna říjnová průmyslová výroba, která v říjnu stagnovala, zatímco zářijový výstup byl revidován z -2 % na -1,5 %.

Společná evropská měna tento týden ztrácela. Zatímco v pondělí se obchodovala ještě za 1,058 USD/EUR, v pátek ráno to bylo už pouze za 1,046 USD/EUR. Poté, co byl novým francouzským premiérem jmenován šéf centristické strany MoDem François Bayrou, který je dlouholetým spojencem prezidenta Emmanuela Macrona, euro začalo opět posilovat (nad 1,05 USD/EUR). Společně s eurem se svezl celý region, který si také připisoval zisky. Všechny tři regionální měny v pátek posílily shodně o 0,2 % (25,02 CZK/EUR, 4,27 PLN/EUR, 408,6 HUF/EUR).