Kurzy mohou zůstat nadále rozkolísané

Kurzový vývoj může být dále rozkolísaný. Koruna k euru je aktuálně na zhruba 25,25, když trhy nyní nově (po zasedání ČNB v listopadu) již nečekají v prosinci snížení sazeb. Předtím to trhy viděly relativně jednoznačně ve směru očekávaného poklesu sazeb na 3,75 %. My čekáme dlouhodobě pro prosinec stabilitu sazeb, nicméně pravděpodobnost možného poklesu vidíme jen jako mírně nižší (cca 55 % pro stabilitu sazeb a 45 % pro pokles sazeb, pokud bychom uvažovali jen dvě nejpravděpodobnější možnosti). Rozhodnou faktory během příštích týdnů (data inflace, příští zasedání ECB, vývoj koruny apod.).

Kurz EUR/USD je nyní blízko hladiny 1,05. Vzhledem k výhře D. Trumpa v prezidentských volbách trhy změnily svá očekávání na budoucí politiku ECB ve směru rychlejšího snížení sazeb (protože očekávaná cla poškodí evropskou ekonomiku) a ve směru pomalejšího snižování sazeb pro FED (protože Trumpovi plány jsou značně proinflační). Navíc roli hraje i sentiment, který je nyní významně negativní na eurozónu.

Je otázka, zdali reakce trhů z poslední doby nebyla až příliš výrazná a nemůže dojít k částečné korekci. To může nastat, otázkou je kdy a jak výrazně. Z Evropy přicházejí známky oživení ekonomiky a evropská inflace může zůstat kolem 2 %. Proto sice dává smysl další pokles sazeb ECB, ale je otázka, zdali by ECB šla pod 2 %, jak nyní čeká část trhu. My se kloníme spíše k tomu, že ECB se zastaví na 2,25 % nebo 2,00 %, což by euru mělo pomoci. Navíc je krajně nejisté, jaké skutečně budou kroky nové americké administrativy. Zdali opravdu zavede vysoká cla na dovoz z Číny a evropská auta, nebo Trump využije hrozby těchto opatření k vyjednávání.

Co se týče tržního sentimentu a jeho vlivu na EUR/USD (či jiné kurzy) je dobré si vzpomenout na situaci z podzimu 2022. V září 2022 byl kurz EUR/USD na cca 0,97, aby v listopadu 2022 byl kurz EUR/USD na 1,05. Za tu dobu se v podstatě nic nezměnilo kromě sentimentu – zpočátku se trhy obávaly, že evropský průmysl bude v zimě bez plynu, a pak se očekávání změnila, když nakonec se podařilo zajistit plyn odjinud než z Ruska. Problém je ten, že k této situaci vše vedlo. V Evropě se stavěli LNG terminály s očekávaným spuštěním někdy během listopadu, práce pokračovaly, ale dokud se neoznámilo spuštění, euro zůstalo velmi slabé a posílilo právě až po oznámení dokončení prací (ty ale šly podle plánu, a proto trh tehdy vnímám jako vychýlený). Zmiňuji to proto, že se nedá vyloučit něco podobného i nyní, kdy současné obavy trhů z vývoje v Evropě mohou být výraznější, než by odpovídalo skutečnosti.

Jiří Polanský