Vývoj na koruně

Včera nevyšla žádná důležitá makro data. Proto bych lehce shrnul poslední vývoj na kurzech.

Koruna posílila až k hladině EUR/CZK 25,0 (aktuálně zhruba 25,06). Celkově může dle našich odhadů být blízko svým fundamentům, když jako konzistentní s makro vývojem včetně očekávané měnové politiky vidíme nyní hladinu zhruba 25,10-25,15. 

Ve směru slabší koruny nyní působí pokračování utlumeného vývoje v Německu a také slabá makro data, která zvyšují pravděpodobnost o něco rychlejšího snížení sazeb v ČR. Během druhého čtvrtletí letošního roku jsme čekali pro konec letoška repo sazbu ČNB na 4 % s obousměrným symetrickým rizikem (3,75 nebo 4,25 % podle makro vývoje). Nyní, po poklesu české inflace a slabých datech z Německa, již riziko není dle nás symetrické, ale vychýlené spíše směrem dolů. Stále čekáme v rámci naší prognózy pro konec letoška repo sazbu na 4 %, ale riziko jde především k 3,75 % (pravděpodobnost 4,25 % vidíme nyní jako velmi nízkou).

Tyto faktory jsou ale nyní převáženy sílícím eurem k dolaru, což je hlavní faktor, který stojí za aktuálním posílením koruny k euru. A také rizikem, protože pokud by dolar korigoval alespoň částečně zpět, koruna by mohla znovu mírně oslabit.

Pro konec letošního roku čekáme korunu na hladině EUR/CZK 24,80, což je ale ovlivněno očekávaným oživením v Německu. Pokud by došlo k prodloužení slabého makro vývoje v Německu až do příštího roku, koruna může na konci roku zůstat nad 25,0. Rizikem, minimálně krátkodobým, jsou americké listopadové volby.

Kurz EUR/USD se nedávno doslal až k hladině 1,12 (aktuálně je zhruba 1,113). Důvodem oslabení dolaru je přehodnocení očekávané politiky FEDu směrem dolů k možnému rychlejšímu poklesu sazeb a také (což s tím souvisí) nedávná revize dat z trhu práce, kdy počet nových pracovních míst byl zpětně revidován dolů podstatně výrazněji, než trh čekal.

Je samozřejmě otázka, zdali je aktuální vývoj na dolaru v souladu s makro daty nebo je reakce trhu přehnaná, jako jsme to viděli nejednou v nedávné minulosti. Náš pohled je, že to může být kombinace obojího. Naše stávající prognóza předpokládá 1,09 pro podzim a 1,10 pro závěr roku. Část oslabení dolaru můžeme vnímat tak, že k tomu došlo o něco dříve, než jsme čekali. Část ale může bát ovlivněna sentimentem na trhu po nepříznivých datech z trhu práce (uvidíme, co se stane po zveřejnění srpnových dat), a částečná korekce se tak nedá vyloučit. Ale v tomto může hodně záležet na sentimentu na trzích, který je nyní nakloněn euru, a to může ještě chvíli vydržet. 

Jiří Polanský, analytik České spořitelny

Okomentovat na facebooku