USA: Inflace dle očekávání

Trhy včera bedlivě sledovaly data americké inflace za červenec. Ta vyšla v souladu s očekáváním. Celkový ukazatel spotřebitelské inflace dosáhl meziměsíčně 0,2 %, což meziročně znamená 2,9 %. Jde tak o další zpomalení inflace, byť jen mírné, ke kterému dochází od března.

Jádrová inflace, tedy celková bez cen potravin či energií, dosáhla meziměsíčně také 0,2 % a její meziroční hodnota je tak nyní na 3,2 %. Poptávková složka inflace tak stále vykazuje růst a v meziročním vyjádření zůstává zvýšená, což se FEDu nemusí líbit. 

Jsou tu nicméně tři ale:

Zaprvé, FED sleduje primárně jádrovou PCE inflaci a ta je nyní 2,6 %. Tedy podstatně blíž hodnotám, které by FEDu měly vyhovovat. 

Ono je to trochu složitější, protože FED se dívá na průměrnou inflaci za střednědobé období (ale délka tohoto období není explicitně specifikována). A pokud byla v poslední době inflace nad 2 %, může FEDu vyhovovat inflace po nějaké období pod 2 %, aby průměr byl poblíž 2 %.

Zadruhé, FED má duální cíl, když vedle cenové stability (definované jako 2% inflace) cíluje také plnou zaměstnanost. Té by mohla dle nás odpovídat míra nezaměstnanosti kolem 4 %. A v červencových datech dosáhla míra nezaměstnanosti již 4,3 %. Ačkoliv se nedá vyloučit korekce dolů, pokud by například poslední číslo bylo nějak ovlivněné technickými faktory (sezónní očištění apod.), nezaměstnanost již nenaznačuje přehřátí na trhu práce, a tedy potřebu vysokých sazeb.

A zatřetí je tu ještě jeden faktor a to zpoždění. V inflaci se projevuje vývoj ekonomické aktivity se zpožděním kolem devíti měsíců. Proto pokud nyní zpomaluje vývoj ekonomické aktivity a zhoršuje se situace na trhu práce, v inflaci se to projeví někdy na začátku příštího roku. A pokud FED nezačne snižovat rychle sazby, může si zadělávat na velký problém.

Vzhledem k tomu, kde jsou nyní sazby FEDu a kde je očekávaná inflace, FED dle mého soudu dodává do ekonomiky měnověpolitickou chybu. A zbytečně ekonomiku brzdí, což se může projevit příští rok. Smysl proto dává jít velmi rychle dolů. Je otázka, zdali ale v září půjde FED o 50 bodů, nebo dá přednost ještě 25 bodovému poklesu sazeb s tím, že 50 bodů může dodat až v listopadu (listopadové zasedání FEDu je totiž až po prezidentských volbách).

Jiří Polanský, analytik České spořitelny