O tom jak Bank of Japan rozčísla letní nudu

Americká inflace, maloobchod a týdenní data z trhu práce v centru pozornosti

Byla to Bank of Japan, která poslední červencový den překvapivým zvýšením úrokových sazeb ukončila letní nudu na globálních trzích a spustila výprodeje, jež vejdou do dějin. Dramatické rozvázání carry-trade obchodů, jež byly financovány z nízkoúročeného japonského yenu, přivodily kolaps japonských akcií, který dosud neměl obdoby. V reakci na posilující yen se hlavní japonský akciový index během jednoho dne propadl o 12,2 %, což je druhý nejhorší výsledek od roku 1949! A nákaza se pochopitelně rychle šířila dále, přičemž ji navíc živila i slabá americká data.

Každopádně chování japonského yenu nespadlo z nebe a je třeba zasadit do kontextu dnešního makroekonomického prostředí. Japonská centrální banka se pod dvou dekádách ocitla v situaci, kdy je donucena zvyšovat oficiální úrokové sazby. Naproti tomu další dvě hlavní centrální banky světa - ECB a Fed - se ocitají v opačné pozici, když jsou na počátku cyklu snižování sazeb. To nutně vyvolává úvahy o tom, že do té doby populární obchody, jež právě využívaly “levný yen” jakožto měnu, jež vše financovala, jsou stále tou správnou volbou.

Pochopitelně, že důležitou dimenzí spekulací postavených na tom, že využíváte nízkoúročenou měnu k financování rizikových obchodů, je to jak se vyvíjí i druhá strana mince - tzn. kam budou směřovat úrokové sazby u měny, jež stojí na druhé straně. A tady se dostáváme k Fedu a situaci americké ekonomiky. Ještě tak 14 dní zpátky (speciálně po zveřejnění silných dat o HDP za 2. kvartál) málokdo pochyboval o síle americké konjunktury. Tento dojem však naboural několik posledních údajů z trhu práce, přičemž již předtím převažovalo všeobecné přesvědčení, že inflace postupně klesá, což vytvoří podmínky pro super-hladké přistání ekonomiky. Tento názor však byl (minimálně na čas) zpochybněn, s ním prudce spadly dolarové sazby, což jen dále přiživilo zpevnění yenu proti americké měně a další pohyby trhů s tím spojené.

I proto bude tento týden klíčové sledovat americká makrodata (inflaci, maloobchod a týdenní žádosti o podporu) a především pak reakci trhů v čele s měnovým párem USDJPY.