ČNB sníží sazby pravděpodobně o 25bps, ale do hry ještě může vstoupit HDP

Tento týden předpokládáme, že centrální banka sníží sazby o 25bps (zasedání ve čtvrtek 1.8.). I když se může vést debata i o výraznějším 50bps kroku, věříme, že nakonec převáží argumenty pro opatrnější postup, a to ze dvou důvodů. Za prvé, koruna je opět o něco slabší, než předpokládala poslední prognóza (cca o 1 %) a v průběhu podzimních voleb v USA může být spolu se všemi středoevropskými měnami citlivější. Za druhé, i když se výhled na sazby v eurozóně na trzích v posledních týdnech nijak výrazně nezměnil, tržní sazby EURIBOR jsou přeci jen o něco málo výše, než je předpokládala poslední prognóza. A v neposlední řadě, červnová inflace skončila sice viditelně pod prognózou (i v jádrových složkách), ale do značné míry to může být dané také vysokou volatilitou některých položek (potraviny a vybrané služby).

Na druhé straně, mohou zaznít některé z argumentů holubic v bankovní radě v čele s viceguvernérem Fraitem. Ty mohou upozorňovat, že inflace během léta pravděpodobně ještě klesne dál pod cíl. Jejich hlavní obavou ovšem bude, zda ČNB současným nastavením sazeb “nedusí ekonomiku až příliš”? A poslední zprávy v tomto ohledu nevyznívají moc dobře. Po velmi slabých číslech z průmyslu za květen a dalším poklesu podnikatelských nálad v červnu a červenci se zdá být velmi pravděpodobné, že růst ekonomiky bude viditelně zaostávat za předešlou prognózou centrální banky. Otázka je jak moc a na jak dlouho?

Hlavní brzdou je dnes investičně a exportně zaměřený průmysl, který marně čeká v celé Evropě na oživení. Tomu by měl časem pomoci nižší stav zásob a postupný rozjezd spotřeby domácností, který se nejprve projeví na produkci spotřebitelského zboží (elektronika, PC) a následně v investičně-zaměřených odvětvích (strojírenství, stavební materiály). Zdá se však, že to bude trvat déle, než jsme si mysleli my i centrální bankéři.

Pouhé “opoždění” v oživení průmyslu by asi nemělo být výraznějším argumentem pro změnu strategie ČNB. Na druhou stranu, bude záležet na hloubce stávajících problémů v průmyslu a jejich přesahu do zbytku ekonomiky. A k tomu hodně napoví úterní první odhad HDP za Q2 2024, který tentokrát může být v bankovní radě skutečně ostře sledován…