Patria (Patria Finance)
Investice  |  10.06.2024 17:15:00

Nejdelší inverze výnosové křivky v historii…

Bank of America poukazuje na to, že současná inverze výnosové křivky je nejdelší v historii. Jinak řečeno, v minulosti se výnosy desetiletých vládních dluhopisů nikdy nenacházely pod výnosy dluhopisů dvouletých tak dlouho, jako nyní. Další na seznamu mimořádných jevů, které přinesly poslední roky. Pár komentářů k němu.

1 . Současná inverze a další pohyby výnosů: O inverzi výnosové křivky možná slyšeli i ti, kteří se nijak zvlášť nezajímají o dluhopisové trhy. Tento jev totiž bývá zmiňován jako jeden ze spolehlivých indikátorů blížící se recese. Občas tu ale poukazuji na to, že pokud má být historie nějakým vodítkem, tak ukazuje trochu něco jiného: Ne samotná inverze, ale až deinverze v minulosti korespondovala s brzkým nástupem ekonomického útlumu. Zmíněná BofA dokládá své tvrzení následujícím grafem, z kterého je zřejmé i to, co píšu já. Tedy minimálně z vývoje v posledních pár desetiletích:


aaa
Zdroj: X

Pokud bychom tu tedy brali historii jako vodítko, recese nyní nehrozí, protože křivka je stále v inverzi a to docela hluboké. Tj., výnosy dlouhodobých dluhopisů jsou znatelně pod výnosy těch krátkodobých. Konkrétně je to cca 4,5 % vs. 4,9 %. Z grafu je také vidět, že ona deinverze obvykle nekončí nějak umírněně, ale přestřeluje do opačného extrému. Tedy do stavu, kdy je rozdíl mezi výnosy desetiletých a dvouletých dluhopisů opět extrémní, tentokrát na druhou stranu. V posledních třech případech hovoříme o rozdílech kolem 2,5 procentního bodu.

Pro zajímavost: Pokud bychom čistě teoreticky předpokládali, že rovnovážná úroveň výnosů desetiletých bude konvergovat k nominálnímu růstu ekonomiky, jsme někde kolem současného stavu 4,5 %. Tedy s předpokladem 2+ % inflace a 2+ % reálným růstem ekonomiky. Během posledních třech cyklů se pak zdá, že „standardní“ rozdíl mezi těmito výnosy a výnosy dvouletých dluhopisů se nachází někde mezi 1 – 1,5 procentním bodem (v extrému na onom 2,5 procentním bodu). To by dohromady implikovalo, že ve středu cyklu by výnosy desetileté byly na oněch cca 4,5 % a výnosy dvouleté na 3 – 3,5 %. Tedy samozřejmě výrazně níže, než nyní.

2 . Inverze, výnosy a akcie: Ve vztahu k akciovému trhu pak asi stojí za připomenutí docela opomíjená věc. Tedy to, že hodnota akcií závisí na bezrizikových sazbách, za které jsou nejčastěji považovány právě výnosy desetileté. Nicméně pokud se diskutuje pouze o tom, jak změny těchto výnosů ovlivní ceny a hodnoty akcií, je to diskuse poloviční. Zejména dlouhodobé výnosy totiž úzce souvisí s ekonomickým výhledem – zmíněným růstem nominálního produktu NHDP.

Samotný pokles výnosů tedy nemusí být pro akcie pozitivní, přestože se díky němu snížila požadovaná návratnost. Mohlo totiž dojít k tomu, že očekávaný vývoj NHDP se zhoršil natolik, že efekt nižších výnosů více než vyvážil. A to samé platí zrcadlově o růstu výnosů – pokud je dán výrazně lepším výhledem na NHDP, celkový efekt může být pro akcie pozitivní. Poměr výnosy/růst NHDP se přitom do značné míry odvíjí od toho, zda je tahounem NHDP hlavně inflace, či reálný růst. Samozřejmě s tím, že preferována je druhá možnost. Novými technologiemi podpořený růst HDP spojený s dezinflačními tlaky je tak na této rovině ideálem.

Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Okomentovat na facebooku


Poslední zprávy z rubriky Investice:

St 17:48  Zlato a „kolaps reálných sazeb“ Patria (Patria Finance)
St 17:40  US 100 padá o 2 % X-Trade Brokers (XTB)




Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Katastrální úřady

Ochranné známky

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Finanční katalog

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688