ČEZ: Výsledky za 1Q24 výrazně nad očekáváním, výhled potvrzen

ČEZ dnes ráno reportoval výsledky za 1Q24. EBITDA dosáhla 40,3 mld. Kč (+24 % r/r), což bylo 16 % nad konsensem sestaveným společností. Segment prodeje se překvapivě překlopil z EBITDA ztráty 1,6 mld. Kč do zisku 2,6 mld. Kč a byl pro nás hlavním pozitivním překvapením díky lepší maloobchodní marži. Také distribuce a těžba byly mírně nad našimi odhady. EBITDA vzrostla o 14 % r/r na 29,3 mld. Kč (přibližně v souladu s našimi odhady) v jádrovém segmentu výroby hlavně vzhledem k tomu, že firma loni platila daň z cenových stropů na výrobu ve výši přes 10 mld. Kč. Extra daňová zátěž se nyní přesunula pod EBITDA na úroveň čistého zisku. Objem výroby v segmentu poklesl o 3 % r/r na 13,5 TWh kvůli větším odstávkám jaderných zdrojů (-6 %, in-line), ale byl o něco lepší, než jsme očekávali díky uhlí a vodě. Realizované ceny byly meziročně přibližně stabilní (dle naše kalkulace). 

Upravený čistý zisk za 1Q24 dosáhl 13,6 mld. Kč (+26 % r/r), přibližně 30 % nad konsensem především díky vyšší EBITDA. Úrokové náklady klesly o 30 % r/r, protože společnost splatila výše úročené státní půjčky poskytnuté v loňském roce na podporu své likvidity. Čisté zadlužení ovšem je meziročně vyšší kvůli mj. vysoké loňské dividendě. Efektivní daňová sazba dosáhla vysokých 53 % (v souladu s naším odhadem), protože ČEZ čelí v letech 2023–25 vysokým mimořádným (windfall) daním ve výši 60 % nad určitou úroveň EBT. 

Výhled pro rok 2024 ČEZ potvrdil, EBITDA na 115-120 mld. Kč (-6 % r/r) a upravený čistý zisk na 25-30 mld. Kč (-21 % r/r). Společnost však díky segmentu výroby navýšila výhled EBITDa po segmentech o cca 5 mld. Kč. Celkový výhled je stále asi 4 % a 18 % na úrovni EBITDA a čistého zisku pod konsensem Reuters.

Zajištěné ceny pro rok 2024 vzrostly z 129 EUR/MWh na 130 EUR/MWh u 97 % objemů, zajištěné ceny pro rok 2025 klesly ze 125 EUR/MWh na 122 EUR/MWh u 65 % objemů. Zde nevidíme větší překvapení ani v cenách, ani v zajišťovaných objemech. ČEZ mírně (o 0,4 TWh) zvýšil očekávanou výrobu pro rok 2024 a rozšířil své rozpětí výroby roky 202528 (+1 TWh ve středu intervalu).

Výsledky za 1Q24 byly (ještě) silnější, než se očekávalo, díky lepšímu segmentu prodeje, ČEZ ale pro tento segment nezvýšil celoroční výhled. Silné výsledky v segmentu výroby byly podpořeny i překvapivě stabilní výrobou z uhelných elektráren. Společnost tak zvýšila celoroční výhled EBITDA pro segment výroby o ~5 mld. Kč díky vyšším očekávaným objemům, přičemž stále očekává vysokou realizovanou cenu 130-135 EUR/MWh. Výsledky tak vidíme mírně pozitivní. Podle našeho názoru naznačují, že by měl ČEZ splnit horní hranici celoročního výhledu. Společnost však výhled oficiálně nezvýšila a neposkytla také žádné informace ohledně dividend. Petr Bártek, analytik České spořitelny