HDP potvrzuje pokračující „nerovnoměrné“ oživení

Podle předběžného odhadu vzrostl hrubý domácí produkt v 1. čtvrtletí mezičtvrtletně o 0,5 % (versus náš odhad +0,4 % q/q) a meziročně o 0,4 %. I když jde pro nás o lehké pozitivní překvapení, růst podle doprovodného komentáře ČSÚ zůstává značně nerovnoměrný. Česká ekonomika má mnoho různých tváří a zdaleka ne všem zákoutím se daří stejně dobře.

Pozitivně se pravděpodobně vyvíjí zejména domácí poptávka. Předpokládáme, že relativně svižně rostly zejména reálné útraty obyvatel. Ukazují na to ostatně poměrně silné maloobchodní tržby i tržby v segmentu služeb pro domácnosti - např. pohostinství a hoteliérství. Na domácnosti působí pozitivně primárně výrazný pokles inflace a vidina obnoveného růstu reálné mzdy (po dvou letech prudkého poklesu). Současně spotřebě domácností pomáhají klesající úrokové sazby, které budou snižovat z historického pohledu velmi vysokou míru úspor.

Na druhé straně v řadě exportně orientovaných odvětví tak veselo pravděpodobně v prvním kvartále nebylo. Podnikatelské nálady v průmyslu ukazovaly na relativně slabší nové objednávky a i tvrdá čísla z výroby nevyznívala nijak povzbudivě, a to zejména v nejcykličtějších odvětvích v čele se strojírenstvím a také ve vybraných energeticky náročných odvětvích (zpracování kovů). Nijak pozitivně ostatně nevypadaly ani vybrané služby pro podniky - marketing nebo konzultační služby měly vyloženě slabý začátek roku. Předpokládáme proto, že až ČSÚ odhalí strukturu HDP, v prvním kvartále uvidíme relativně slabé výkony exportu a na hospodářství se navíc asi znovu negativně podepíše také redukce stavu zásob.

Nadále ovšem předpokládáme pozitivní příspěvky investic, které jsou částečně odrazem čerpání evropských prostředků, částečně nutností, do které je “transformující” se průmysl tlačen. Navíc s poklesem úrokových sazeb začal opět ožívat realitní trh a v jeho vleku (a ve vleku teplejšího počasí) se relativně daří stavebnictví.

Pro celý rok 2024 odhadujeme i nadále růst ekonomiky v blízkosti 1,5 %, i když po dnešních číslech můžeme revidovat celkový odhad kosmeticky vzhůru (pokud ho potvrdí i revidovaná čísla). Relativně velkým překvapením zůstává dynamika růstu pro centrální banku. ČNB tentokrát únorová sázka na “pesimismus” úplně nevyšla. Oproti únorové prognóze ČNB je dnešní číslo viditelně vyšší - zimní prognóza předpokládala v Q1 2024 (+0,2 % q/q a -0,3 % y/y). Růst v květnové prognóze bude i proto pravděpodobně revidován výrazně směrem vzhůru. A silná domácí poptávka může být také jedním z důvodů pro obezřetnost při snižování úrokových sazeb.