Historie říká, že medvědí trhy ještě potrvají

MEDVĚDÍ TRH: Index S&P 500 včera uzavřel v medvědím teritoriu, za celý rok poklesl o více než 20 % a historie nám říká, že je před námi ještě dlouhá cesta. Rizika recese se zvyšují a mohly by vést k poklesu tohoto trhu o dalších 20 %. Průměrný medvědí trh indexu S&P 500, kterých je málo, totiž trvá 19 měsíců a ceny na něm klesají o 38 %. Tento trvá pouze pět měsíců a poklesl o 21 %.  Investujeme, abychom se postupně zotavili ve tvaru písmene U, ale jsme připraveni v defenzivě, abychom zvládli rostoucí rizika.

RECESE: Recese však není nevyhnutelná. Hospodářský růst je zatím odolný, spotřebitelé mají velké úspory a podniky se blíží rekordním ziskovým maržím. Výprodej na trhu byl způsoben výhradně oceněním, což vedlo k poklesu ocenění v poměru cena/zisk na téměř šestinásobek, což je pod úrovní desetiletých průměrů. Chybějící složkou recese byly slabší zisky, které v takových obdobích tradičně klesají o více než 20 %, ale ty ve skutečnosti letos vzrostly. Společnosti sice nedostaly memorandum o recesi, ale nejsou imunní vůči sílícím bouřkovým mrakům. To je klíčové tržní riziko.

ZOTAVENÍ: Pro pochopení dlouhodobé rovnováhy mezi rizikem a výnosem pro investory je vhodné podívat se také do historie, kde průměrný býčí trh v USA (+20 %) dosahuje téměř 180 % a trvá 60 měsíců, což je čtyřikrát déle než typický medvědí trh (viz graf). Býčí trhy se také odvíjejí od medvědích trhů. Ty obvykle odstraňují makroekonomické a oceňovací extrémy. Právě to se děje nyní, kdy ocenění již prudce pokleslo, finanční podmínky se rychle zpřísňují a Fed a další centrální banky zvyšují úrokové sazby, aby snížily tvrdohlavou vysokou inflaci.

Bena Laidlera, analytik a stratég pro globální trhy eToro