Inflace bude letos nad 10% s potenciálem růst až k 15%. HDP může až stagnovat

V našem základním scénáři očekáváme inflaci v letošním roce nad deseti procenty, s potenciálem se vyšplhat až k 15 a na druhé straně zpomalení růstu ekonomiky mezi 0-1 procento. Takovému scénáři můžeme říkat stagflace. Hlavním zdrojem ekonomiky není absence vývozů z ČR do Ruska, Ukrajiny nebo Běloruska. To bychom se bavili o snížení růstu o cca 1 procentní bod. To, co ekonomiku především zpomalí je krátkodobý výpadek některých komodit nebo surovin, cenový šok a nejistota. Výpadek dovozů, nyní především z Ukrajiny, už vedl k omezení výroby. Tento výpadek bude nahrazen, ale může to trvat několik týdnů, až měsíců. Každopádně nebude to zadarmo a nárůst cen komodit bude dalším zdrojem snížení růstu ekonomiky. Domácnosti budou spořit a omezovat výdaje. Firmy díky nejistotě budou omezovat investice a také snižovat provozní náklady, aby kompenzovaly dražší suroviny.

Na začátku invaze na Ukrajinu ČNB tvrdila, že ekonomický dopad bude nízký. Ale nyní si uvědomuje komodity, ceny a nejistota udělají své. Proto Jiří Rusnok řekl: "Bohužel takto poskládaná inflační nálož způsobí posléze, troufám si říct, možná až nějakou recesi nejen v české, ale i evropské ekonomice. Obávám se, že se růst sníží dramaticky. Budeme rádi za černou nulu už na konci tohoto roku. Promítne se to bohužel zejména do roku 2023.“ A dále očekává, že inflace vzroste k 13-14% a reálná mzda poklese o 5-8 procent. Takže se jejich pohled přiblížil našemu hodnocení. Jak bude ČNB reagovat? Naštěstí se mění nálada bojovat s inflací za každou cenu: Rusnok předpokládá jen kosmetické (= 25 bodů) zvýšení na březnovém zasedání (příští týden ve čtvrtek). Ano, protože inflace je tažena nákladovými šoky. Veletoč v myšlení ČNB dokumentuje i to, že podle Rusnoka budou i diskutovat, zda nepoužít devizové rezervy nejen k zastavení případného oslabení CZK, ale také v boji proti inflaci: "Nyní musíme dále hovořit o dalších krocích, zda třeba nechceme dočasně posílit korunu nejen z důvodu stability, ale třeba i aktivně využít kurz jako protiinflační nástroj."

Finanční trh je stále přesvědčen, že ČNB nakonec zvýší repo sazbu nad pět procent. Pokud se tak stane, tak je potřeba počítat s tím, že růst ekonomiky si nemusí udržet kladné znaménko.

David Navrátil