ECB včera zklamala, v podstatě nedošlo k žádné změně

Hlavní událostí včerejšího dne bylo zasedání ECB. Podle očekávání nedošlo ani ke změně v nastavení sazeb, ani ve změně v QE.

ECB ale předtím slovy své šéfky avizovala, že oznámí, jak se bude ubírat politika po konci QE. Přesněji, jaký formát měnové politiky nahradí QE od dubna příštího roku (případně později, pokud by QE bylo posunuto).

Celkem zasedání alespoň pro mě bylo zklamáním. ECB komunikovala, že úrokové sazby zůstanou nízké do té doby, dokud ECB neusoudí, že došlo k takovému pokroku v inflaci, který by odpovídal její hodnotě 2 % ve střednědobém horizontu.

Jinými slovy ECB by mohla zvýšit sazby v okamžiku, kdy inflační tlaky zesílí natolik, že se trvaleji usadí kolem 2 %. Což je oproti minulosti hlavní změna, protože doteď to byl bodový cíl. Nyní se ECB zaměřuje na střednědobé trvání (duration).

Vzhledem k aktuálnímu vývoji inflačních tlak se ale nic moc nemění, protože inflace nemá sílu být trvaleji kolem 2 %. K tomu je samozřejmě zapotřebí silnější trh práce a vyšší domácí poptávka, jejichž úroveň v eurozóně je stále nedostatečná pro vzedmutí inflačních tlaků. Nejvíce to ilustruje jádrová inflace, která je stále jen kolem 1 %.

Čili se v podstatě nic nezměnilo, protože stejně nikdo příliš nečekal, že by ECB v dohledné době (řekněme do roku 2023) sáhla na nastavení úrokových sazeb.

Jiří Polanský